原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高(gāo)了(le)业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露(lù)完(wán)毕，整体来(lái)看，稳健增长依然(rán)是(shì)白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营(yíng)收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业(yè)营收取得(dé)了两位(wèi)数增长。在(zài)打响疫情(qíng)后首个春节动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意(yì)到，过(guò)去三(sān)年，外(wài)部环境对白酒造(zào)成了不可忽视(shì)的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结(jié)构性增(zēng)长。但随(suí)着白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮调整周期的白(bái)酒行业，分化(huà)加剧。而(ér)今年，白(bái)酒企业的一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁(shuí)就会(huì)占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会(huì)公布的(de)数(shù)据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次家白酒上市企业营收和(hé)利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)的表(biǎo)现(xiàn)之一是优势(shì)品牌正(zhèng)在持续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提(tí)升，存量竞(jìng)争格(gé)局(jú)下企业(yè)间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代”背(bèi)景下(xià)，头部(bù)酒企成为产业经济增(zēng)长的主要动(dòng)力。年(nián)报显示，头(tóu)部名酒企业基本保(bǎo)持了两位数(shù)增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收(shōu)榜(bǎng)前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润也在2022年首次突(tū)破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫(yì)情放开(kāi)后消费场(chǎng)景的多元化，对于(yú)中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征是(shì)，在过去取得了(le)稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形成(chéng)了(le)中高端驱动增(zēng)长的发展模式，这(zhè)在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍(shě)得等(děng)，产品上除高端一如(rú)既(jì)往强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产品销量都以超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不(bù)约而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推(tuī)动(dòng)了各酒(jiǔ)企、产区(qū)的(de)优(yōu)质产能(néng)的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是(shì)企业(yè)为(wèi)持(chí)续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质优势(shì)，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类和产品的(de)名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分(fēn)化(huà)加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计(jì)增长5％，利润累(lèi)计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报(bào)发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者恒强外(wài)，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有3家(jiā)，分别是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别(bié)是(shì)今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白干酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊(fāng)；2022年(nián)则进(jìn)一步变成7家，在前(qián)敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次一年(nián)的6家基础上新(xīn)增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都(dōu)是在各自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分(fēn)化加剧(jù)，要么像古井贡(gòng)酒那(nà)样完成产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说(shuō)明问题。举例而言，今(jīn)年(nián)一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高(gāo)，以及公(gōng)司主动(dòng)进行(xíng)了策略调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是(shì)安(ān)徽(huī)酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压(yā)”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增长有限，但(dàn)净利润在(zài)2019年(ni敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次án)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道等(děng)多(duō)方面因素(sù)。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利(lì)率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了(le)白酒(jiǔ)超(chāo)强(qiáng)的盈利(lì)能力，但(dàn)透过年报，白酒(jiǔ)的(de)高(gāo)库(kù)存(cún)更(gèng)加(jiā)值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等(děng)企(qǐ)业库存同(tóng)比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能(néng)一定程度上反映(yìng)当前渠道的(de)情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整(zhěng)体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合(hé)同(tóng)负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比降幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究院专(zhuān)家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了(le)茅台供不应求以(yǐ)外(wài)，其他产(chǎn)品都存在价格倒(dào)挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大(dà)，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来(lái)说(shuō)存(cún)在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下(xià)半年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发(fā)展(zhǎn)的(de)时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复(fù)以及社(shè)会(huì)活动的复(fù)苏，会(huì)加速去库(kù)存，特别是(shì)名酒库存会得到很大的(de)缓解，但是区域中小企业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在投资者关系互动平台回(huí)答投资者关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动销放缓，造成了(le)社会(huì)库存积压。从产(chǎn)能来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断下降，白(bái)酒产业存量产能(néng)过剩是(shì)不争(zhēng)的事(shì)实(shí)，未来仍然(rán)是趋(qū)势之一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情(qíng)后消(xiāo)费场(chǎng)景大规模恢复(fù)的前提(tí)下，白酒(jiǔ)去(qù)库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都在努力(lì)，其中最关键的是，亟需(xū)库存(cún)消化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部分酒企年(nián)报(bào)中销(xiāo)售费用(yòng)一栏的数字在(zài)逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化得(dé)快(kuài)，谁(shuí)的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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