上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退市(shì)却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市(shì)整理期(qī)，引(yǐn)发投(tóu)资(zī)者对可(kě)转债(zhài)信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退市(shì)的(de)情况，也(yě)未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮(fú)出(chū)水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司(sī)是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如(rú)果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的(de)可(kě)转债划(huà)归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出(chū)乎(hū)意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的(de)持(chí)续推(tuī)进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择(zé)债券(quàn)时(s奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗hí)，要(yào)理性评估正股基本(běn)面、成(chéng)长(zhǎng)性、估(gū)值(zhí)水平(píng)以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债(zhài)券(quàn)退市(shì)、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高的(de)标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格变(biàn)化，及(jí)时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当(dāng)跟(gēn)上(shàng)形(xíng)势(shì)变化。目前(qián)关于(yú)可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还(hái)拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板不能(néng)视(shì)而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发(fā)展。

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