自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积极回暖的(de)画(huà)风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题(tí)层(céng)出不穷(qióng)，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为市场关(guān)注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基(jī)金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续(xù)保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司(sī)季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可(kě)能是一(yī)次(cì)全新的技术革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称(chēng)为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是(shì)最(zuì)受基民(mín)关(guān)注的(de)基金经理，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级主动(dòng)权益基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理(lǐ)表格(gé)来看，相较去(qù)年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基(jī)本(běn)都维持(chí)高仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的股票市值占基(jī)金(jīn)净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中也写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹精选基(jī)金在一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了(le)调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了(le)一(yī)定水平的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金基本维持和去年底的差不多(duō)的港股仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅度较大的(de)是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季(jì)度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精选中也写(xiě)道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，增加了科技等(děng)行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业(yè)的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均(jūn)衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格(gé)局(jú)清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上(shàng)颇有定力(lì)，经常在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需(xū)要时刻保持一种克制而(ér)理性的心(xīn)理状态(tài)，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会(huì)时全力出击(jī)。他(tā)一直保持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也基(jī)本保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是(shì)在结(jié)构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季度末持(chí)仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大(dà)，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓股，而在(zài)去年(nián)末，该基金前三(sān)大重(zhòng)仓股依次是腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新(xīn)进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而药明(míng)生(shēng)物退出前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达(dá)优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和(hé)易方(fāng)达优(yōu)质精选的头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的头号(hào)重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股仍(réng)是易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个(gè)股已(yǐ)经推出了前(qián)十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行(xíng)业(yè)内首位(wèi)主动权益基金(jīn)管理规模(mó)超过千亿(yì)的(de)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水。一季(jì)度末他所管理(lǐ)规模(mó)基(jī)本和去(qù)年底持(chí)平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基(jī)金合计总规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度(dù)末(mò)，易(yì)方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚(yà)洲精(jīng)选股票的(de)规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报(bào)中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这(zhè)一次也不(bù)例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中写到(dào)，基(jī)本面价值投(tóu)资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者(zhě)可以用很(hěn)长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资的(de)优势(shì)之一在(zài)于可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分析(xī)方法(fǎ)的理解(jiě)和对(duì)具(jù)体行(xíng)业(yè)和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更(gèng)可能(néng)做(zuò)出对(duì)具体投资(zī)标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次(cì)投(tóu)资(zī)，积累的重要(yào)性可(kě)能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目(mù)标，可积累(lèi)性就是这一(yī)目(mù)标的最重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深(shēn)入(rù)的研究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全(quán)面而尽量准确的(de)坐标系(xì)，希望能正确评(píng)估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是(shì)如(rú)此重(zhòng)要(yào)，因为好(hǎo)公司(sī)不是(shì)好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形(xíng)下，好(hǎo)公司(sī)都会给投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业(yè)的定期(qī)报告并对(duì)财务数(shù)据进行系(xì)统(tǒng)整理和分(fēn)析(xī)，是理解(jiě)企业基本(běn)面的核心手段之一(yī)。在定期(qī)报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在(zài)财(cái)务数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调(diào)研(yán)中(zhōng)对企业形(xíng)成(chéng)的定(dìng)性感(gǎn)知(zhī)。如果(guǒ)能对一家公司过(guò)去和当前的(de)财(cái)务状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判(pàn)这(zhè)家公司的未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要(yào)阅读一(yī)切。如果你(nǐ)对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你就会超过华(huá)尔街的所(suǒ)有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的(de)公司都(dōu)经历(lì)过短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历(lì)过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们(men)成功的模式(shì)往往没有变化，通(tōng)过深(shēn)入的(de)研(yán)究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的因素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来的(de)重要因(yīn)素，也(yě)通常意(yì)味着长(zhǎng)期可观(guān)的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管理的(de)广发双擎(qíng)升级为例，一(yī)季度末(mò)该基金保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度持(chí)仓(cāng)结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度(dù)末的前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年一(yī)季度，表现较好(hǎo)的行业(yè)为新科技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造(zào)业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不确定的(de)情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分(fēn)流可能(néng)是高端(duān)制造业相对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依(yī)然围绕(rào)已经(jīng)建立全球比(bǐ)较优势的(de)高端(duān)制(zhì)造(zào)产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一(yī)季度的(de)重仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车(chē)方向保持相对乐观，投(tóu)资(zī)中相信基本面优秀和增(zēng)量价(jià)值(zhí)积(jī)累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市(shì)场定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市场(chǎng)的参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预(yù)期(qī)的时(shí)间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这(zhè天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思)对于(yú)投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要(yào)的选择也就是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性(xìng)投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常(cháng)受到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方(fāng)达新经济基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场行情时(shí)表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经历疫情(qíng)，居民(mín)消费和企业(yè)投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续(xù)加杠(gāng)杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维(wéi)持滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各(gè)种危机(jī)的(de)冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减产行(xíng)为进一步增强了未(wèi)来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和(hé)部分国企相关板块获(huò)得了边(biān)际资金(jīn)的(de)巨量涌入，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓行为(wèi)，则进一(yī)步加剧了市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板块表现突(tū)出，而新能源(yuán)、金融地产等行业(yè)则录得负收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱(qū)动的投资主线，本基金一季(jì)度操作(zuò)不多，主要包括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向(xiàng)增(zēng)持了(le)一(yī)些由(yóu)于(yú)短期基(jī)本面一(yī)般或者机(jī)构调(diào)仓导致股价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间(jiān)较(jiào)大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此前连续(xù)3个季度位(wèi)列(liè)前(qián)五大重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前十大(dà)重仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一只仍(réng)保留在前十(shí)大重仓股(gǔ)的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈(chén)皓在一(yī)季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居第四(sì)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供(gōng)应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头(tóu)中的(de)巨化股份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门的(de)AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智(zhì)能）主题(tí)我们也进(jìn)行了积极的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可能是一(yī)次全新(xīn)的技术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社(shè)会的生产效(xiào)率，但客观上我们当下的研(yán)究(jiū)认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符(fú)合(hé)我们(men)“以(yǐ)相(xiāng)对合理的价格买入(rù)预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对(duì)产业(yè)和(hé)公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定(dìng)价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报(bào)中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得超额(é)认知、并最终(zhōng)映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也(yě)就是那(nà)三(sān)、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国在中东、南(nán)美(měi)等新(xīn)兴(xīng)市场获(huò)得(dé)了更(gèng)多实质性认同(tóng)的(de)声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主要城市的(de)一二手房(fáng)销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能(néng)真的(de)只需(xū)要一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资(zī)人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一(yī)季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板(bǎn)块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位(wèi)居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首(shǒu)次(cì)进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示(shì)，金(jīn)域医学是一家以第三方医(yī)学(xué)检验(yàn)及病理诊断业务为核(hé)心的高(gāo)科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国(guó)各级(jí)医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在一季度新进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科(kē)学(xué)业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰(fēng)新材两只个(gè)股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季度实体经(jīng)济(jì)进入(rù)了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在(zài)3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管(guǎn)制(zhì)的(de)迹象确(què)认。投(tóu)资(zī)者的风(fēng)险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力(lì)度还不(bù)是很强，但我们应该看到是积极的(de)因素正在发挥(huī)作用持续(xù)的进程中。更要重视(shì)的是市(shì)场的整体估值依(yī)然处于长周期中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间(jiān)维度，我们相(xiāng)信现在(zài)所(suǒ)面(miàn)临的重(zhòng)重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决的(de)出路。投资(zī)者(zhě)当前(qián)选择承受市场(chǎng)波动对应(yīng)的预期(qī)回报水(shuǐ)平(píng)的(de)是相当合(hé)适的。未来我们依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披(pī)露时反复强调，我们并(bìng)不(bù)具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而(ér)把精(jīng)力集(jí)中(zhōng)在耐心收集具(jù)有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待(dài)公司自(zì)身创造价值的(de)实现和(hé)市(shì)场(chǎng)情绪(xù)在未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的(de)主投大消费板(bǎn)块(kuài)的(de)基金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重金(jīn)”的(de)刘(liú)彦(yàn)春一季度如何调仓换(huàn)股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位(wèi)和行业板块变(biàn)化不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基(jī)金(jīn)季报(bào)写道(dào)，一季度组合(hé)仓位和(hé)行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下(xià)而上(shàng)精选个股而非择时的投(tóu)资风格，保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西(xī)汾酒(jiǔ)也(yě)继续(xù)在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度(dù)，我国经(jīng)济温和(hé)复(fù)苏。海外通胀预(yù)期(qī)变化对(duì)国内资本(běn)市场造(zào)成(chéng)较大扰动(dòng)。美国(guó)失业率水平再创新低，意(yì)味着高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)大(dà)概率(lǜ)持续更长时间。气球事天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思件(jiàn)导(dǎo)致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要(yào)一个过程，特别(bié)是居(jū)民(mín)和中小企业，需(xū)要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大(dà)概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二(èr)季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问题，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外(wài)央行及时救助可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大，这也(yě)意(yì)味(wèi)着全(quán)球(qiú)无风险收益(yì)率在(zài)相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在(zài)重回(huí)正轨的路(lù)上(shàng)。除了继续关注整个经(jīng)济体发(fā)展状况之外，我们(men)可(kě)以将目光更多放(fàng)在微观企业(yè)层面。可以看到很多公司在(zài)过去几(jǐ)年始终做正(zhèng)确的事，经营(yíng)效(xiào)率(lǜ)提升，逆(nì)境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观(guān)数据(jù)，多看(kàn)看微观(guān)企业变化可以让内心更加平静。我们(men)对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期待为持有人(rén)创造良(liáng)好收益。

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