财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商行相关负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发(fā)等(děng)多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.8大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年5％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年要高于理(lǐ)财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多(duō)措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工(gōng)作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计(jì)数(shù)据发布(bù)会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有(yǒu)考(kǎo)虑区(qū)域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的(de)贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前(qián)的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市(shì)场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是(shì)不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发展实(shí)验室(shì)主(zhǔ)任曾刚(gāng)对(duì)财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异(yì)，在(zài)市场利率快(kuài)速下(xià)行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同(tóng)步(bù)的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到(dào)银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益和(hé)存贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大(dà)必(bì)然引发资金(jīn)空(kōng)转套(tào)利，这(zhè)与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步(bù)理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人(rén)大多是大(dà)型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益率未来会(huì大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年)下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋(qū)势(shì)也是(shì)这样。一(yī)些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的(de)现状，也(yě)是有关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持(chí)续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二(èr)季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临(lín)更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最(zuì)新研(yán)报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而言(yán)，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来(lái)或将对这(zhè)类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合(hé)计(jì)同时(shí)纳(nà)入(rù)自律机(jī)制上限，进一步(bù)压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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