四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来(lái)新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调(diào)人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本(běn)次(cì)调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活(huó)期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)，实际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了这些介(jiè)于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银(yín)行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力。本(běn)次下(xià)调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短期存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进企业投(tóu)资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的是(shì)规范(fàn)银行业(yè)存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化(huà)，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队同样(yàng)提到，新规(guī)对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于压低全(quán)社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币(bì)政(zhèng)策基(jī)调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不(bù)应视(shì)为降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也(yě)不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策(cè)的走向，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济(jì)处于(yú)修(xiū)复(fù)性复苏(sū)阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需要(yào)适度(dù)货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理(lǐ)充裕情况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于(yú)刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期(qī)存(cún)款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通(tōng)知存(cún)款的基准利(lì)率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立(lì)一个具有结算和(hé)协定(dìng)存款双重(zhòng)功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额(é)度的部分按(àn)协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对(duì)公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的(de)利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前(qián)依然(rán)需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(h柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢uà)为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民(mín)收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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