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病娇是什么意思,病娇是什么意思呀网络用语 半导体行业2022年盘点:存货风险抬升,行业毛利率出现向下拐点

  申万一级(jí)的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行(xíng)业,其(qí)中市值(zhí)权重(zhòng)最大(dà)的是半(bàn)导(dǎo)体行业(yè),该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域,半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前(qián)景广阔等特点,也因此成(chéng)为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截(jié)至5月10日,半导体行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元,中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上,行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家,无论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业(yè)数(shù)量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量,均位居科技类行业前列。

  金融界(jiè)上市(shì)公司研究院发(fā)现,半导体(tǐ)行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发展,市场规(guī)模不断扩大(dà),毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提升,自主研发的环境下,上市(shì)公(gōng)司科技(jì)含(hán)量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时,多(duō)数(shù)上市公司业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年,行业面(miàn)临(lín)短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约,2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩增(zēng)速放缓,毛利率下滑,伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

  行业营(yíng)收(shōu)规(guī)模创(chuàng)新高,三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

  半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司,2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元,2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元,复合增长率为22.18%。其中,2022年营收同比增长12.45%。

  营收体量来看(kàn),主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯(xùn)产品集(jí)成(chéng)的闻泰科(kē)技,从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位,2022年实现营收580.79亿(yì)元,同比增(zēng)长10.15%。

  闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长,但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名(míng)前5的企业,2018年长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元,占行业营收(shōu)总值的(de)46.99%,至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81%。

  表1:2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业(yè)

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  制表:金融界上市公司研(yán)究院;数(shù)据(jù)来源:巨(jù)灵财(cái)经

  至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑,或主要由三方面因(yīn)素(sù)导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓,低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量居前的企业不(bù)断上市,并在资本助力(lì)之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当(dāng)半导体(tǐ)行业(yè)处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段(duàn)时,整个市(shì)场(chǎng)欣(xīn)欣向荣,企业营(yíng)收(shōu)高速(sù)增长,使(shǐ)得集中度(dù)分散。

  行业归母净利(lì)润下滑13.67%,利(lì)润正增(zēng)长企业占比不足五(wǔ)成

  相比营收,半导体(tǐ)行业(yè)的归母净利(lì)润增速更快,从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元,达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影响,2022年(nián)行(xíng)业整体净利润567.91亿元,同(tóng)比下(xià)滑(huá)13.67%,高位出现调整。

  具体公(gōng)司来看(kàn),归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到(dào)63家,占比(bǐ)为(wèi)47.73%。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损,25家企业净利(lì)润腰斩(下跌幅(fú)度50%至(zhì)100%之间)。同(tóng)时,也有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在100%以上,12家企业增(zēng)速在50%至100%之间。

  图1:2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增(zēng)速区间

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  制(zhì)图:金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院;数据(jù)来源:巨灵财(cái)经

  2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来看,芯(xīn)原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩阵,受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计能力,公司得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股(gǔ)份以(yǐ)455.32%的增速位(wèi)列半导体行业之首,公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

  芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行业(yè)第92名(míng),其较快增(zēng)速与低基数(shù)效应有关(guān)。考虑利润基数,北方华创归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元,同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37%,是10亿(yì)利(lì)润体(tǐ)量下增速(sù)最(zuì)快的半导体企(qǐ)业(yè)。

  表2:2022年归母净利润增速(sù)居前的(de)10大(dà)企业

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  制(zhì)表:金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn);数据来源(yuán):巨灵财经

  存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79%,库(kù)存风险显现(xiàn)

  在对(duì)半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分析时,发(fā)现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况,存货周(zhōu)转率下滑,意味产品(pǐn)流通(tōng)速度(dù)变(biàn)慢,影响企(qǐ)业(yè)现金流能力,对经营(yíng)造(zào)成(chéng)负面影响。

  2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00,呈现下行(xíng)趋势,2022年降幅更是达到35.79%。值(zhí)得(dé)注意的是,存货周转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业(yè)是否面临库存(cún)风(fēng)险,是否出现供过于求的(de)局面,进而对(duì)股价表现有参(cān)考意(yì)义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言,2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持平(píng),该年半导体指数(shù)上涨38.52%。而(ér)2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79%和(hé)37.45%,看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大。

  具(jù)体来看(kàn),2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长的13家企业,较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84%,该年这些(xiē)个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06%。而(ér)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业,较2021年平均同比下滑(huá)105.67%,该年这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64%。这(zhè)一数据说明存货质量下滑(huá)的企业,股价表现也往往更不理想。

  其(qí)中,瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业,2022年存货周转率均为1.31,较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25,目前存货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中位水平。而(ér)股价(jià)上,两股2022年分别下(xià)跌49.32%和(hé)53.25%,跌幅在行业中靠前。

  表3:2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

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  制表:金融界上市(shì)公司研究院;数据来源:巨灵财经

  行业整体毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提升,10家企业毛利(lì)率60%以上

  2018至2021年,半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势,毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90%提升至2021年的40.46%,与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系。

  图(tú)2:2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中位数

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  制图(tú):金融界上市公(gōng)司研究院;数(shù)据来(lái)源:巨灵(líng)财经

  2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为(wèi)38.22%,较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点,与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电(diàn)子(zi)消费品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā),其(qí)中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35%,下降了34.62个百分(fēn)点,公司(sī)在年报中也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关(guān)。

  有10家企业毛利(lì)率在60%以上,目前行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到87.88%,毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量(liàng)较(jiào)大(dà)的公司有复(fù)旦(dàn)微电(64.67%)和(hé)紫(zǐ)光国微(63.80%)。

  图3:2022年毛利率居前的10大企业

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  制图:金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院;数(shù)据来源:巨灵财经

  超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成,研发占比不断(duàn)提升

  在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下,国内(nèi)半导体企业(yè)需要不断(duàn)通过研(病娇是什么意思,病娇是什么意思呀网络用语yán)发投入,增加企业竞争(zhēng)力(lì),进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用。

  2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元,较2021年增(zēng)长28.78%,研发费用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言(yán),2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元,2021年同期为1.12亿元,这一数据表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增长44.55%,增长(zhǎng)幅度可观。

  其中,117家(jiā)(近9成)企业2022年研发费(fèi)用同比增长(zhǎng),32家企(qǐ)业增长超过50%,纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100%以上。

  增长金(jīn)额来看,中芯国(guó)际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信息(xī),2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额,海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突出。

  其(qí)中,紫光国微2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元,同比增长91.52%。公(gōng)司去年(nián)推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品(pǐn),特种集(jí)成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链,“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

  表4:2022年研发费(fèi)用(yòng)居前(qián)的10大企业

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  制图:金融界上(shàng)市公司研究院;数据来源:巨灵财(cái)经

  从研发费用占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)重来看,2021年半导体行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01%,2022年提升至13.18%,表明企业研发意(yì)愿增强,重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费(fèi)用占比20%以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家,10%至20%的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

  其中,有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比在10%以上,2022年研发费用还在(zài)3亿元以上,可(kě)谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92%,研发费用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了(le)批量销售(shòu)或(huò)达成合作意(yì)向。

  表4:2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

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  制图:金融界上市公司研究院;数(shù)据来(lái)源:巨灵财经

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