金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如(rú)何(hé)看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发(fā)言人、国民经济综(zōng)合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格(gé)低位运行(xíng)主要(yào)是阶段性的(de)，当(dāng)前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上(shàng)是回落(luò)的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行(xíng)，也带(dài)动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴油价(jià)格输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数(shù)走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入(rù)到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能(néng)源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的(de)状况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相比还是偏(piān)低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务(wù)消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今年(nián)以来受到(dào)世界经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化(huà)学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电(diàn)煤(méi)需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充(chōng)足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需(xū)求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情(qíng)况还会延续(xù)。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货币政策(cè)报告也(yě)提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区间。过去一(yī)年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策有力支持(chí)下(xià)，国内(nèi)生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分(fēn)化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民(mín)出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年(nián)国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对(duì)今(jīn)年(nián)也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗数效应，去年二季度(dù)受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来(lái)几(jǐ)个(gè)月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响。但要看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回(huí)升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持(chí)续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周期波动的(de)滞(zhì)后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需(xū)求变化而变化，使得物(wù)价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏初(c央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗hū)期。以(yǐ)企业中长期资金来(lái)源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济(jì)2个季(jì)度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会(huì)带动(dòng)经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升(shēng)，1季(jì)度经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给和外需(xū)等(děng)影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回(huí)落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活动(dòng)相关(guān)服务、衣着(zhe)等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏(sū)初期，资金存(cún)在一(yī)定空(kōng)转较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类(lèi)似(shì)特(tè)征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前(qián)资(zī)金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不(bù)是非银金(jīn)融(róng)机构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来(lái)的(de)居民与企业之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思(sī)路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信(xìn)用派生自去(qù)年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开始持续回升，而(ér)居民信(xìn)贷(dài)一(yī)度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派生对(duì)企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度(dù)有(yǒu)所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期(qī)的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能(néng)或(huò)被低估，前(qián)半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民(mín)消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长相关行(xíng)业(yè)招工需求在逐(zhú)步(bù)修复(fù)，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信号也在累积(jī)。地(dì)产大周期(qī)向下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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