大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区已经(jīng)被(bèi)科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一数(shù)据创(chuàng)年(nián)内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀压染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约(yuē)交(jiāo)易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联(lián)储将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易(yì)员(yuán)们一(yī)直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降息(xī)的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预计(jì)联(lián)邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利(lì)率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端(duān)产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风(fēng)险溢(yì)价将能(néng)源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速(sù)持续不达(dá)预(yù)期的(de)情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来(lái)港口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格(gé)下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪(cōng)解(jiě)释(shì)说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的(de)终端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价(jià)格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下(xià)新低(dī)，部(bù)分(fēn)地区(qū)现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本(běn)下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企业(yè)有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不(bù)断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的(de)需求难(nán)以匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或(huò)者去产能的(de)阶段，后续大概率是一(yī)个(gè)产能(néng)的上下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢(huī)复(fù)情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低(dī)价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带(dài)动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进(jìn)一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还是在于(yú)原料(liào)端(duān)。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均(jūn)出(chū)现不(bù)同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在(zài)美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层(céng)面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级(jí)分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身(shēn)现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的)已在原油(yóu)及成品(pǐn)油(yóu)发(fā)运(yùn)船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对(duì)原油市场做空者发(fā)出(chū)警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来(lái)的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库(kù)预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库(kù)存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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