公募基金交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管(guǎn)人结算模式和券商结算模式(shì)之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基(jī)金由博(bó)道基(jī)金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行三方合(hé)作推网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊出。目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推出也(yě)吸(xī)引了行业各(gè)方目光，据(jù)业内人士(shì)透露，除了广发证券有落地的(de)基金产品之外(wài)，其(qí)他券商、基(jī)金公司也在关注(zhù)研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士看来(lái)，目前基金结(jié)算模式迎来新(xīn)时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也是最(zuì)为(wèi)成熟的基金(jīn)结算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商资源的(de)有力(lì)抓手，之(zhī)后由试点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行(xíng)业各(gè)方探索中落地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年持有期(qī)混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正(zhèng)在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分(fēn)别由(yóu)博道、易方达两(liǎng)家基金公司(sī)与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有落(luò)地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在(zài)积极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据(jù)博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是指，公募基(jī)金参(cān)照(zhào)QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银行的托管账户，无(wú)须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结(jié)模(mó)式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在券(quàn)商开(kāi)立的(de)资金账户无需实际上的(de)银证转账存入(rù)资(zī)金，每个交(jiāo)易日(rì)基金公司(sī)采用申报交易额度，使用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进行场内交易，券商根据(jù)已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资(zī)金余额，以(yǐ)实现对(duì)产品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)额度的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金(jīn)场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)通过(guò)经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易结算模式(shì)的交(jiāo)易前(qián)端控制、验(yàn)资(zī)验券的优点，同时资(zī)金结算由托(tuō)管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属保管问题(tí)，一定程(chéng)度上调动了托(tuō)管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富了公募基金(jīn)与(yǔ)证(zhèng)券公司结算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满(mǎn)足各(gè)方差(chà)异化(huà)的需求，也印证了(le)券商财富管(guǎn)理转型已经(jīng)进入更加成(chéng)熟(shú)和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式备(bèi)选可(kě)以(yǐ)有助于(yú)降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效率(lǜ)带(dài)来(lái)的优质交易(yì)体验的同时(shí)，兼顾券商与基(jī)金公(gōng)司的商业利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易(yì)工具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了现行(xíng)客户交易结算(suàn)资金(jīn)的三方存管(guǎn)框架，谈及(jí)这(zhè)类模式的创新点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无需三方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对(duì)产品场内(nèi)交易(yì)进行(xíng)前(qián)端(duān)验资(zī)验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托管人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结(jié)算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有(yǒu)哪些优(yōu)劣势(shì)？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析(xī)指出，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通(tōng)过券商完成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验券，可有效防控异常交易(yì)和超买(mǎi)风(fēng)险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管理网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊人(rén)而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托(tuō)管银行结(jié)算模式，有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了与券商渠(qú)道商业(yè)模(mó)式(shì)的创新(xīn)，类似与券商结(jié)算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占率的提升(shēng)。博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，公募类(lèi)QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需(xū)银证转账即(jí)可调(diào)整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三方存(cún)管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对(duì)于基金(jīn)管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与风险控制(zhì)两方(fāng)面(miàn)的需求，相？过往(wǎng)的结(jié)算模式体现(xiàn)出了？定优(yōu)势。相比券商结(jié)算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下无(wú)需银(yín)证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升，同时也简化了(le)开(kāi)户环节，免去了(le)三？存(cún)管登记确认；而相(xiāng)比托(tuō)管人结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下加强了交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势(shì)归结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集(jí)中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存(cún)放(fàng)在(zài)托管(guǎn)行账户，实(shí)现的(de)方(fāng)式是需要(yào)将托(tuō)管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨(bō)工作，例(lì)如，定期(qī)费用支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结(jié)算(suàn)模(mó)式，一定(dìng)量(liàng)减少了证券资(zī)金账户开户(hù)与银证(zhèng)关联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利于明(míng)确各方(fāng)职责所在，以及完(wán)善业务风(fēng)险管理。通过交易交收(shōu)分离，证券(quàn)公司前(qián)端验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券公(gōng)司(sī)与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方面，类似托管人(rén)结算(suàn)模式，该(gāi)模式与托管人结算模(mó)式(shì)一(yī)致，对投资组合而言需按月计(jì)算缴纳最(zuì)低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商(shāng)三方需每日确立场(chǎng)内/外(wài)资金分配(pèi)比例。取(qǔ)决于(yú)投资组合(hé)交易特征，将增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三(sān)方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基(jī)金公司对(duì)类QFII结(jié)算模式的关(guān)注度较高，也(yě)在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是头部基金(jīn)公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内部对这一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并(bìng)不(bù)大。”一(yī)家基(jī)金公(gōng)司人士(shì)表示(shì)，这类业务具备一(yī)定(dìng)吸引力，相比较(jiào)托管行结算模(mó)式和券商结(jié)算(suàn)模式，这一(yī)模(mó)式可以同时激(jī)发(fā)银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的(de)先发优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发(fā)展初期，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决(jué)，成为主流结算模(mó)式仍不(bù)具备条件。展望未(wèi)来，预(yù)计相(xiāng)关金融机构对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为(wèi)选择(zé)之一。

　　平安基金相关人(rén)士(shì)更(gèng)有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)的(de)模(mó)式，有(yǒu)望成为(wèi)新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托管(guǎn)人(rén)而言，产品(pǐn)资(zī)金全额留存(cún)在托(tuō)管账户，无(wú)需银证转账(zhàng)；对证(zhèng)券(quàn)公司提高服务机构客户的(de)能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是(sh网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊ì)托(tuō)管行(xíng)和券商。博道(dào)基(jī)金就表(biǎo)示，对基金公司(sī)来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下(xià)的场内交易(yì)前端(duān)验资(zī)验券相关流程和业务(wù)系(xì)统，个别如清算模(mó)块涉(shè)及(jí)一(yī)些小改动。但券商和托(tuō)管行(xíng)的系统(tǒng)改动(dòng)较大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目(mù)前已经(jīng)实现(xiàn)的(de)模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而记者从业内了(le)解到，也(yě)有一些银行、券(quàn)商(shāng)对此(cǐ)也抱有积(jī)极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三类模式

　　基金行(xíng)业(yè)发展25年以来，结(jié)算模式发生了重要(yào)变化，从(cóng)单(dān)一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时(shí)代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一(yī)模式是，基金管理人租用(yòng)券商的交易(yì)席位直(zhí)连报盘交易(yì)所，托(tuō)管人作(zuò)为特(tè)殊结算参与(yǔ)人与中国结算进(jìn)行(xíng)资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试(shì)点转常规，至(zhì)今已历时(shí)5年有(yǒu)余(yú)。随(suí)着运作机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业(yè)务高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，券结模(mó)式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金(jīn)采用了券结模(mó)式。根据(jù)中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式，基金结算(suàn)模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人士就表示，券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的(de)调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业(yè)务(wù)高速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益基(jī)金(jīn)、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数(shù)型基金等产品类型上(shàng)，券结模(mó)式将有(yǒu)较大发展空间。”上述(shù)平(píng)安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模(mó)式的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结算模式(shì)在中小(xiǎo)基金(jīn)公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠(qú)道(dào)的(de)营销支(zhī)持难度较大，券结模式能有效推动券商和基(jī)金公司的合作关系(xì)，有(yǒu)助(zhù)于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行(xíng)有一(yī)个制衡的(de)作(zuò)用。以前(qián)是小公司(sī)为(wèi)主，现在也有一(yī)些大公司陆续(xù)开始(shǐ)试(shì)水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商(shāng)结算模(mó)式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因(yīn)素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探(tàn)索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为(wèi)“产品策略与市场环境及(jí)需求的(de)匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司(sī)、基金产品(pǐn)与券(quàn)商渠道的(de)中长期利(lì)益深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司和证券公司会受益于这一发展变化。

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