金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏(sū)给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税(shuì)周(zhōu)对(duì)资金(jīn)面可(kě)能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部分银(yín)行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等(děng)权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩热议。不过(guò)，作为(wèi)我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)严格意义(yì)上(shàng)并非真的降(jiàng)息(xī)。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一(yī)定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流入(rù)；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较(jiào)大(dà)，倾向(xiàng)于认(rèn)为消(xiāo)费环比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下(xià)探(tàn)，高股息(xī)资(z五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩ī)产(chǎn)仍将占优。

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