核心(xīn)观点(diǎn):在(zài)当前(qián)经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投(tóu)资(zī)策略(lüè)。高股息(xī)率一(yī)方面意味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不确(què)定性；从大(dà)类(lèi)资(zī)产(chǎn)的投资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资(zī)产不多(duō)，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对(duì)不错的收(shōu)益(yì)。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要(yào)取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计(jì)随(suí)着大行重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也(yě)会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提(tí)升(shēng)。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.5乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里7，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历史数(shù)据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所(su乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里ǒ)研究(jiū)报告(gào)：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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