核(hé)心观(guān)点:在(zài)当前经济(jì)恢复的(de)不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边际(jì)为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以(yǐ)获得(dé)较高(gāo)的(de)股利收入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边(biān)际，而且投(tóu)资的(de)成本相对(duì)较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的收(sh200mm是多少米，2000mm是多少米ōu)益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估(gū)值低，因(yīn)此(cǐ)安全边(biān)际(jì)比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分(fēn)红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的200mm是多少米，2000mm是多少米情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计(jì)随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利(lì)率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一步(bù)下(xià)行，净息差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处(chù)于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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