大家周末(mò)好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期相关的(de)通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合(hé)约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的(de)押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了今年降息(xī)的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份(fèn)的(de)会(huì)议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场预(yù)计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇(chún)原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一(yī)分(fēn)化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平(píng)衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增(zēng)速(sù)持续(xù)不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整体为(wèi)区(qū)间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出(chū)力(lì)预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现(xiàn)同(tóng)样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不(bù)断创下新低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成(chéng)本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)的(de)迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是(shì)一个产(chǎn)能的(de)上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期(qī)主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料(liào)端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前(qián)景提(tí)振油(yóu)价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的(de)需(xū)求；包括汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的(de)成(chéng)品油(yóu)库(kù)存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油(yóu)表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判达(dá)成一致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层面的(de)不确(què)定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对(duì江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句)标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概率事(shì)件(jiàn)发生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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