来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大(dà)需(xū)求主要依靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了(le)今(jīn)年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好(hǎo)于去年四(sì)季(jì)度时的预期。但(dàn)随后会(huì)议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生(shēng)动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济(jì)转型升(shēng)级(jí)面(miàn)临(lín)新的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍(réng)然(rán)存在(zài)，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期(qī)不(bù)会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求”是(shì)当前经(jīng)济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济(jì)要实现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量(liàng)的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强(qi世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁áng)”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会(huì)议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发(fā)展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本(běn)世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提(tí)振信心和预期、激发(fā)活(huó)力(lì)为主(zhǔ)要(yào)手(shǒu)段，让经(jīng)济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极(jí)的财(cái)政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议(yì)的相关表述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需求是未来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠(qú)道增(zēng)加(jiā)城(chéng)乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积(jī)极稳(wěn)步(bù)推进城(chéng)中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资(zī)放(fàng)在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国(guó)际(jì)高标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系(xì)要(yào)以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业(yè)政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯(hāng)实科(kē)技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也(yě)必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债(zhài)务(wù)管理，严控新(xīn)增(zēng)隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和(hé)去年最大的(de)不同是疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对(duì)克制。

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