作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了(le)4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面(miàn)，今(jīn)年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有望(wàng)回(huí)归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从(cóng)结构(gòu)上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食(shí)品(pǐn)价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环(huán)比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足(zú)以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促(cù)销以及(jí)国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数的威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料(liào)、生活资(zī)料价格(gé)环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格(gé)波(bō)动带(dài)动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当(dāng)理性看待物(wù)价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或(huò)对(duì)今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应(yīng)更多关注环(huán)比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的(de)拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下(xià)半年物价水平(píng)有望逐步回归(guī)至正常(cháng)水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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