2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企业净增长的(de)利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格(gé)下(xià)行(xíng)预(yù)期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说(sh加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水uō)意味着(zhe)原(yuán)材料成本得(dé)到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业(yè)经(jīng)营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福(fú)斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供不应求的(de)状态，年(nián)内累计(jì)实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shē加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水ng)，首先是源(yuán)于供不应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片价格持续高(gāo)位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企业容易(yì)形成规(guī)模(mó)效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司(sī)，不容(róng)易(yì)形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)归母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏(fú)玻璃(lí)毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自(zì)高位(wèi)走出下(xià)行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的(de)影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度(dù)存(cún)货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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