公(gōng)募基(jī)金交(jiāo)易结算(suàn)模式再现创新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常见的托(tuō)管人结算模式和券(quàn)商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作(zuò)推出。目前正在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)推出也吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人士透(tòu)露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商(shāng)、基(jī)金公(gōng)司也(yě)在(zài)关注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金(jīn)结算模式(shì)迎来(lái)新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结(jié)算模式是最早(zǎo)出(chū)现也是(shì)最为成熟的(de)基金结算模(mó)式。到了(le)2017年(nián)，券商结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的有(yǒu)力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国(guó)基(jī)金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博(bó)道(dào)盛兴一(yī)年(nián)持(chí)有(yǒu)期(qī)混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的(de)基金(jīn)。而(ér)目前正在发行的(de)易方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别(bié)由博道(dào)、易方达(dá)两家基金公司与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发(fā)证券是率(lǜ)先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券(quàn)商(shāng)也(yě)在积(jī)极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内人(rén)士透露(lù)。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的(武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数de)“类QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行(xíng)进行结算(suàn)，在这种模式(shì)下，资金(jīn)存放在托管银(yín)行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式(shì)的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中(zhōng)存(cún)放在托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无需实(shí)际上的银证转账存(cún)入资金(jīn)，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资金(jīn)的方式进行(xíng)场内交易，券商根据已(yǐ)申(shēn)报的交易(yì)额(é)度每日(rì)滚动(dòng)计(jì)算产品资(zī)金账户(hù)虚(xū)头寸资(zī)金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券(quàn)商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优(yōu)点(diǎn)，同(tóng)时(shí)资金结算由托管行完成，解决了(le)部分(fēn)托管(guǎn)行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了(le)公募(mù)基金与(yǔ)证券(quàn)公司结算模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异(yì)化的(de)需求，也(yě)印(yìn)证了券(quàn)商财富管理转型(xíng)已(yǐ)经(jīng)进入更(gèng)加成熟(shú)和高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样(yàng)的结算模式备(bèi)选可以(yǐ)有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠道、基(jī)金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的(de)优(yōu)质交易体(tǐ)验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益(yì)深(shēn)度捆绑(bǎn武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数g)。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进(jìn)，金(jīn)融机构为广(guǎng)大投资人提(tí)供更多的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突(tū)破了现(xiàn)行客户交易结算资(zī)金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平(píng)安基(jī)金总结为三大(dà)方面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离(lí)：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券(quàn)；三是日(rì)终(zhōng)资(zī)金(jīn)对账：实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交(jiāo)易前端验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券(quàn)商渠(qú)道(dào)的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资(zī)者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问题。

　武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上(shàng)看(kàn)，ETF的(de)募集和日常申购赎回都(dōu)通过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公(gōng)司(sī)对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验(yàn)资(zī)验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两方面好处(chù)：一是，加强了(le)交易前端验(yàn)资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算模(mó)式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他(tā)进一(yī)步分析(xī)称，“相(xiāng)较(jiào)券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处(chù)：一是，无需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效(xiào)率有所提升；二是(shì)，简化了开户环(huán)节，免去了三方存(cún)管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基(jī)金人士(shì)认为(wèi)，对于(yú)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过(guò)往的结算模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无需(xū)银证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外(wài)资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升，同时(shí)也(yě)简化了(le)开户环节，免去(qù)了三？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金(jīn)不(bù)是集中于原来的(de)证券公司(sī)资(zī)金账户，仍(réng)然存放(fàng)在托管行账户，实现的方(fāng)式是需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资(zī)金分散管(guǎn)理，资(zī)金(jīn)划拨时(shí)间受银证转账时(shí)间范围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常投资运作(zuò)过程，减少(shǎo)银(yín)证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算(suàn)模式，一(yī)定量(liàng)减(jiǎn)少了证券资(zī)金账户开户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过(guò)交易交收分离，证券公(gōng)司前端验资(zī)验券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管人负(fù)责(zé)交收；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的(de)几点不足之处：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对(duì)投资组合(hé)而言需按月计算缴纳(nà)最低结算备付金(jīn)与保(bǎo)证(zhèng)机(jī)制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人、托管人与券(quàn)商三方需每日确(què)立场内/外资金(jīn)分配比例(lì)。取(qǔ)决于投资(zī)组合交易特征(zhēng)，将(jiāng)增加日(rì)常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察(chá)看(kàn)，不(bù)少(shǎo)基金(jīn)公(gōng)司(sī)对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决(jué)等问(wèn)题，初期或更多是头部基(jī)金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在公司内(nèi)部(bù)对这一(yī)业务进(jìn)行了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大(dà)。”一家(jiā)基金公司人士表示(shì)，这类业务具备一定吸(xī)引力，相(xiāng)比(bǐ)较托(tuō)管(guǎn)行结算模式(shì)和(hé)券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，这一模式可以(yǐ)同时激(jī)发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)仍(réng)处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的(de)限制(zhì)仍有待解决，成为(wèi)主流结算(suàn)模(mó)式仍不(bù)具(jù)备条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关(guān)金融机构对该(gāi)模式(shì)会保(bǎo)持高度关注，会(huì)成为(wèi)选择之一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关人士更有信心，认(rèn)为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业(yè)发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式(shì)较(jiào)传统券结模式、托管人结(jié)算模(mó)式均有比较优(yōu)势；对托管(guǎn)人而言，产品资(zī)金全额留存在托管账户，无需(xū)银(yín)证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的能(néng)力(lì)，也(yě)加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不(bù)少(shǎo)系统改造，尤其(qí)是(shì)托(tuō)管行和券商。博道基金(jīn)就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿(yán)用券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式(shì)下的场内(nèi)交易前(qián)端验资验券(quàn)相关流程和(hé)业务(wù)系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券商和托(tuō)管行的系统(tǒng)改动较(jiào)大，如在系统直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算(suàn)等多个环(huán)节需要(yào)进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的(de)模式(shì)来看，主要是广发(fā)证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一(yī)些(xiē)银行、券商(shāng)对此(cǐ)也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年(nián)以(yǐ)来，结算(suàn)模(mó)式发生了重要变化，从单一(yī)模式走向券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基(jī)金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理人(rén)租用(yòng)券(quàn)商的(de)交易(yì)席(xí)位直连报盘交易所，托(tuō)管(guǎn)人作(zuò)为特殊结算参与人与(yǔ)中国(guó)结算进行资金和证券的(de)清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式在(zài)2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随着运作机(jī)制渐稳(wěn)、结算效(xiào)率改善及券商财富管理业务高(gāo)速发(fā)展，券结模式(shì)自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共(gòng)有144只新成立(lì)基金(jīn)采用(yòng)了券结模式。根据中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基金数(shù)量与规(guī)模分别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占据(jù)全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式(shì)，基金结算模式(shì)也正式进入(rù)了新时(shí)代。

　　博(bó)道(dào)基金相关人士就表示(shì)，券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算(suàn)模(mó)式的创新发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市场行情修复及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，在主动权(quán)益基(jī)金、ETF在内的(de)指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平(píng)安基(jī)金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券(quàn)商(shāng)结算模式在(zài)中(zhōng)小基金公司(sī)中更(gèng)加普遍。中小基金相对(duì)来说获得银行渠道(dào)的营销支持难度较大，券结模式能有效推动(dòng)券商(shāng)和基金公司的(de)合(hé)作(zuò)关系，有(yǒu)助于中小基(jī)金新产(chǎn)品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士也表示(shì)，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托(tuō)管行有一个制衡(héng)的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些(xiē)大(dà)公司陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的(de)发展，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时代进入“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统探(tàn)索较困(kùn)难(nán)”转变为“产品策略与(yǔ)市场(chǎng)环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客(kè)户体验(yàn)的(de)舒适度、销售(shòu)服(fú)务与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契(qì)合度(dù)”。券商结算模式，将(jiāng)基金(jīn)公(gōng)司、基金(jīn)产品与券商渠道的(de)中长期利益(yì)深度绑定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会(huì)发生(shēng)分化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的(de)基金公司和证券(quàn)公司会受(shòu)益于这一发(fā)展变化。

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