5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实(shí)基金、博(bó)时基金、富国(guó)基金、南方基(jī)金等多家头部公募基金密集(jí)申报了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局(jú)全(quán)球半导(dǎo)体(tǐ)市(shì)场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在(zài)经(jīng)历一季度的持续回调(diào)后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来又开始持续(xù)下跌。不过(guò)资金对(duì)主题(tí)ETF越(yuè)跌越买(mǎi)，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产(chǎn)品份额出现(xiàn)正增长(zhǎng)，最(zuì)高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内人(rén)士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主(zhǔ)要(yào)是(shì)基于对板块中长期投资价值(zhí)的肯(kěn)定(dìng)。尽管半导体(tǐ)板块年内(nèi)表现震荡，但随着国产替代持续推(tuī)进，以及近期(qī)AI行情(qíng)的带(dài)动下(xià)，板块细(xì)分领域(yù)仍(réng)有较多投资机(jī)会。

　　越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。以中证全指(zhǐ)半(bàn)导体指数表现为例，该指数(shù)在4月6日攀至年(nián)内高位后便开始不(bù)断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与半导体生产(chǎn)设备板块周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，尽管板块(kuài)持续下(xià)跌，但资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)越(yuè)跌越买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)5月12日，月内(nèi)半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告(gào)负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月(yuè)内份额增(zēng)幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中(zhōng)韩半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产品份(fèn)额出(chū)现(xiàn)下降外，其余产品(pǐn)份(fèn)额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅(fú)位列第一(yī)，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块(kuài)持续(xù)下跌，嘉实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田(tián)光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一是国产替(tì)代进程不及(jí)预(yù)期，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业相比海外半导体大(dà)厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才等方面存在(zài)差(chà)距，在(zài)国产替代过程中产品研发和客户导入进程可能不及(jí)预(yù)期；二(èr)是下游需(xū)求(qiú)不及预期，在边缘政治和全球经济疲软背景(jǐng)下，全球电子(zi)产品等终(zhōng)端(duān)需求可能不及预期(qī)，从(cóng)而导致对半(bàn)导体产品(pǐn)需求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是全球半导(dǎo)体行业正处(chù)于下行筑底的阶(jiē)段，但(dàn)我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮(lún)周(zhōu)期中，率先回(huí)暖(nuǎn)的种类(lèi)要看芯片下(xià)游的景气度(dù)，有创新(xīn)属性和份(fèn)额提(tí)升属性的环节(jié)会率先回暖(nuǎn)。一方(fāng)面中国经济(jì)体重要的(de)构成央国企对资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升(shēng)也会更加依赖数字化，成本(běn)效率提(tí)升是(shì)数(shù)字化的(de)长期关(guān)键驱动力(lì)，另(lìng)一方(fāng)面短周(zhōu)期维度数(shù)字经济有顺周期(qī)属(shǔ)性，经济复苏会(huì)加(jiā)大企业数(shù)字(zì)化投(tóu)入力度。

　　九泰(tài)基金(jīn)战略投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活(huó)配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先(xiān)，回顾年(nián)初(chū)以来半导(dǎo)体板(bǎn)块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度(dù)较大(dà)，行业估值处于底部位(wèi)置；另一方(fāng)面市场预期基本(běn)面(miàn)即(jí)将见(jiàn)底，再(zài)加上(shàng)有AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到(dào)4月(yuè)初半导体(tǐ)指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上(shàng)，其中许多个股的股价其实(shí)是过度(dù)反应(yīng)的(de)，所以随着4月(yuè)中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的持(chí)续回调(diào)。”刘源直言(yán)。

　　长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体投资价(jià)值

　　尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年内表现震荡，但从资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买也能看出投资(zī)者对(duì)板块价值的(de)肯(kěn)定，多(duō)位业内人士也表示，长(zhǎng)期(qī)看好半导体板块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们认(rèn)为当前(qián)无需过度悲观(guān)。”嘉实基(jī)金田光远表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面(miàn)上，人工智(zhì)能(néng)给半导(dǎo)体(tǐ)带来了(le)新的需求(qiú)增量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩的(de)压力，但(dàn)一方面(miàn)需求会重新(xīn)复苏，另(lìng)一方面中国半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值方(fāng)面，半导体(tǐ)板(bǎn)块估值波动较大，且子板块和细分线索较(jiào)多，始终(zhōng)有估值合(hé)理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的(de)公司(sī)处于历史(shǐ)估值分(fēn)位低(dī)位(wèi)区间，随着(zhe)需求回暖(nuǎn)或者(zhě)新产品的突破(pò)，会(huì)有形成很好的投资(zī)机会。他进一步表示，人类历史经历了(le)三次工业革命，前两次(cì)都(dōu)是以能(néng)源(yuán)为对象进行创新，第三次是信息(xī)为对象进行(xíng)创新，当前阶段的人工智能从感(gǎn)知智能走向认知智(zhì)能后，将(jiāng)对(duì)人(rén)类生产力(lì)的提升产生巨大的(de)影响(xiǎng)，也会开启新一(yī)轮的(de)工业革命，它是信息革命(mìng)经历(lì)了(le)个人电脑、互(hù)联(lián)网革命和移(yí)动(dòng)互联网(wǎng)革命后在(zài)万物智联层面的延伸，将会在经(jīng)济、社会(huì)、政治、军事(shì)等方面全(quán)面(miàn)影响人类社会。当(dāng)前仍处于新一轮(lún)产业革命(mìng)爆发的早(zǎo)期的阶(jiē)段，在人工智能带(dài)来的技(jì)术变(biàn)革(gé)浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化(huà)最为显著，很多环(huán)节发(fā)生了(le)改变，产生了新的投资方(fāng)向，如算(suàn)力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zh三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积e)人工智(zhì)能应用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会产生新(xīn)的(de)投资(zī)机会。因此我们长期看好半导体(tǐ)的投(tóu)资价值。”田光远建议投资者长期关注该板块投资机会，他(tā)认为可以重点配置的主(zhǔ)线包(bāo)括以AI为代表的(de)创新线、周期见(jiàn)底后的(de)复苏线、以(yǐ)及以半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科技(jì)组基金经(jīng)理刘慧影也(yě)表示(shì)，2023年(nián)全面看(kàn)好(hǎo)整个半导(dǎo)体板(bǎn)块，其中，从半(bàn)导体国(guó)产化为主的设备材(cái)料(liào)EDA板块，到下游需(xū)求为(wèi)主的芯(xīn)片设计都会在今年都有非常好的机会(huì)。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极(jí)限(xiàn)制裁将加速(sù)中(zhōng)国芯片的国产替代，党的(de)二十大对于(yú)科(kē)技安(ān)全的强调为芯(xīn)片(piàn)的国产替(tì)代提供了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片(piàn)设计板块经过近一年的充分调(diào)整，股价已(yǐ)经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需(xū)求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积(men)将持(chí)续(xù)跟踪和调研(yán)半导体行业库存、动(dòng)销数(shù)据和重三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积点公司的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)的复苏情(qíng)况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表(biǎo)示，展望(wàng)未来，AI的基础模型训(xùn)练(liàn)需要大量(liàng)算力(lì)，硬件基础设施成为发展基石，算(suàn)力芯片等(děng)核(hé)心环节预期将会受益，后续(xù)有(yǒu)望驱(qū)动半(bàn)导体行(xíng)业(yè)持续增长。此外，半导体设(shè)备公司的一季报(bào)业绩(jì)相对较强，国产化趋(qū)势(shì)仍(réng)在加速推进(jìn)，后续(xù)半导体设(shè)备、材料也是可以(yǐ)关注的(de)方向(xiàng)。存储(chǔ)作为(wèi)半导体中(zhōng)最大的周(zhōu)期品种，也可能(néng)在年(nián)内迎来边际变(biàn)化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要(yào)关注(zhù)景(jǐng)气度(dù)修复(fù)速度和估值的匹配程度(dù)，尽管(guǎn)基本面改善的趋(qū)势比(bǐ)较确定，但改善的过程中股价有可能波动(dòng)较大，要(yào)结合基本面变化综合判断配置(zhì)价(jià)值，我们也(yě)会通过适(shì)当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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