2022年(nián)是(shì)国(guó)内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的(de)攻坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作为(wèi)新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业(yè)高成(chéng)长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院的数据(jù)显示(shì)，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据(jù)变化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏(fú)设(shè)备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去(qù)库(kù)存阶(jiē)段，这(zhè)对(duì)于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味着原材料(liào)成本(běn)得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tà韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔n)战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是(shì)上市(shì)企业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第(dì)2。公司(sī)在(zài)去(qù)年电池片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供不应(yīng)求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料(liào)企业(yè)签订巨(jù)额(é)订单，提(tí)前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业(yè)代(dài)表之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家(ji韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔ā)企业2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业(yè)分会公布(bù)的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业(yè)的经营数(shù)据(jù)也可看出硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大(dà)全能(néng)源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制(zhì)原材(cái)料(liào)成本，对(duì)提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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