金融界5月8日消息今日早盘，A股市场银行(xíng)板块再度走高，中信银(yín)行率先涨停，另外四(sì)大行(xíng)中，中国银行涨(zhǎng)超(chāo)6％，农业银行涨超5％，工商(shāng)银行涨超4％，建(jiàn)设(shè)银行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年内涨幅已超过(guò)50％，中国银(yín)行、交通银(yín)行、农业银行(xíng)涨超30％，邮(yóu)储(chǔ)银行、瑞丰银行、长(zhǎng)沙银行涨(zhǎng)超(chāo)20％。

　　海(hǎi)通国(guó)际证券在近日的(de)研报中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑——政策改变利于估值修复。

　　2022年底开始，政策不再(zài)提金融让(ràng)利(lì)。银(yín)行业也开始落实，比如一(yī)些地方小银(yín)行下调存款利率后，股份(fèn)行也(yě)出现下调(diào)；而年初(chū)的低(dī)利率放贷现象也(yě)消失了(le)，新发放贷款(kuǎn)利率在上行。此外，今(jīn)年也(yě)没有下(xià)达普(pǔ)惠小微(wēi)的(de)政策任务。政策改(gǎi)变的原因之一是(shì)银行需要资本扩展，需要恰(qià)当(dāng)的盈(yíng)利积累，不能过度让利；另(lìng)一个是中央讲中特估和(hé)国企改革，银行(x准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？íng)作为(wèi)资产(chǎn)规(guī)模最大的国企(qǐ)准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？行业，按政(zhèng)策导向(xiàng)要(yào)提高资产(chǎn)收益率(lǜ)。而取(qǔ)消金融让利有利于银行(xíng)估值修复。从2020年(nián)开始的金融让利使银行股的PB估值低于正常(cháng)估值。银行作为ROE较(jiào)高（大(dà)于10％）的行业，在利润正增长的(de)情(qíng)况下正常PB估值应(yīng)该在(zài)1倍多，但由于让(ràng)利之下市场担心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的改变对银(yín)行股是一(yī)种长时(shí)间的利好，有(yǒu)利于(yú)银行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续(xù)下降(jiàng)。

　　银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)和(hé)债务风(fēng)险周(zhōu)期相(xiāng)关，现在已进入不良率(lǜ)下降周期。2020年底(dǐ)银(yín)行(xíng)业的不(bù)良贷款率开始下(xià)降，到今年一季度(dù)已经(jīng)连续10个季(jì)度下降了，这有利于股(gǔ)价上涨，不过按历史规律，上涨(zhǎng)会存(cún)在滞后性。目(mù)前(qián)市场(chǎng)还没充分意识，银行(xíng)股(gǔ)价刚刚启动，如(rú)果(guǒ)不良率下降周期(qī)能够持续验证(zhèng)，我们认(rèn)为这(zhè)会(h准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？uì)让银行业的PB从1倍到1倍(bèi)以上(shàng)。部分投资(zī)者对于地产(chǎn)和(hé)城投(tóu)风险(xiǎn)有担忧(yōu)，但银行房地产贷款(kuǎn)占比很低(dī)，在3％-6％左右，对银行整体不良率(lǜ)影响较小；而且中国经过(guò)对(duì)债(zhài)务风险的分部门处理，地产(chǎn)上下游的很(hěn)多行业的债务(wù)风险(xiǎn)已(yǐ)经解决。总体(tǐ)上银行不良率还(hái)是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰动(dòng)结束(shù)。

　　银行(xíng)收入增速自去年一(yī)季度(dù)开始逐季下(xià)降，今年Q1已(yǐ)到最低点，单(dān)季来看今年Q1比去(qù)年Q4营(yíng)收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增速会逐(zhú)季改善，特(tè)别是中小银(yín)行。出现拐(guǎi)点的原因(yīn)是去(qù)年上半年LPR下降，今年1月1号银行(xíng)进行贷款利率重定价，利率出(chū)现下(xià)降(jiàng)。这(zhè)是一个已知利空(kōng)，市场已经消化，所以银行股会(huì)出现修复。此外，过(guò)去三年疫情(qíng)使得(dé)银行股估值被压制。现在(zài)乙(yǐ)类乙(yǐ)管(guǎn)多时，对(duì)银(yín)行估值(zhí)不会再有太(tài)多影响，疫情折价已过，估值(zhí)将(jiāng)会正常化。

　　4、短期逻辑——存(cún)款利率下调，政策未收紧。

　　最近银行(xíng)业(yè)出现存款利率下调，低(dī)利率贷款行为经过窗(chuāng)口(kǒu)指导已(yǐ)经取(qǔ)消，这(zhè)对(duì)银行息差有比较正向(xiàng)的催化，是一个(gè)短期利好。此(cǐ)外4月(yuè)底的政(zhèng)治局会议并未(wèi)如市场预期一样(yàng)出现明显政策收紧，对银(yín)行(xíng)业是另一(yī)个短期利好。

　　该机(jī)构从交易(yì)层(céng)面罗(luó)列了(le)一下两大催(cuī)化因素：

　　第一，债券市场出(chū)现(xiàn)资(zī)产(chǎn)荒，一些稳定的高股息行业会成为(wèi)替代品，银(yín)行股就得益于此(cǐ)。

　　第二，现在政策(cè)重(zhòng)视提高国企ROE，很多做(zuò)股(gǔ)票投(tóu)资或股权(quán)投资的国企(qǐ)央企可以投资ROE相对高的银行股，从(cóng)而来提高自身ROE。

　　对于(yú)对于未来银行(xíng)股上(shàng)涨的持(chí)续性，海通国际证券(quàn)给予肯定态(tài)度(dù)。该机构(gòu)认为(wèi)，接下(xià)来的5-7月份的业(yè)绩真空期，银行(xíng)股(gǔ)的表(biǎo)现将取决于宏观环境、政策规划以及市场交易情(qíng)绪，在没有经济(jì)衰退和政(zhèng)策打压的情况下银行(xíng)股(gǔ)不会出现大幅回撤。关于(yú)如何避免可(kě)能的小回(huí)撤(chè)，该(gāi)机构建(jiàn)议(yì)选股时(shí)选择业绩好但股(gǔ)价(jià)还未(wèi)上涨的小银行。之前中特估的概念使得(dé)大行的估值(zhí)得到抬升，之后其他(tā)类型的银行估值(zhí)也要相应抬(tái)升，本(běn)质原因是各类银(yín)行的(de)估值(zhí)没(méi)有系统(tǒng)性的差异。

　　东方证券指出，截至(zhì)23Q1，上(shàng)市(shì)银行不良率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账面不(bù)良率延续改(gǎi)善，我(wǒ)们测算行业23Q1加回(huí)核销后的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以(yǐ)来随着疫情影(yǐng)响的消退和经济的(de)稳步(bù)复苏(sū)，银行不良生成压(yā)力边际缓释(shì)。前瞻性(xìng)指标方(fāng)面，绝大多数银行关注率环比(bǐ)有所改善。拨备方面，截(jié)至1季度(dù)末，上(shàng)市(shì)银行拨备覆盖率环(huán)比上行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业的(de)拨备水平(píng)继(jì)续保(bǎo)持充裕。目(mù)前银行(xíng)资产质(zhì)量压力的(de)峰值已(yǐ)经过去，展望而(ér)言，经济(jì)复苏(sū)态势良(liáng)好，企业经营(yíng)环境改善(shàn)、居(jū)民信心提升(shēng)，叠加地(dì)产政策的持(chí)续宽松(sōng)，银行的资产质(zhì)量表现有望延(yán)续向好态(tài)势。

　　中信建投在银行业2023年中期投资(zī)策略(lüè)报告中(zhōng)表示(shì)，经济复苏进(jìn)行时，银行重回(huí)基本(běn)面主逻辑。银行基本面的(de)量、价(jià)、质(zhì)三(sān)方(fāng)面的(de)景气度均(jūn)较去年(nián)提升：价格端，息差企稳(wěn)回升新趋(qū)势将是重要的行业催化剂(jì)，利(lì)好整体(tǐ)估值提升。规模(mó)端，信贷需(xū)求从大到小逐步传导，下半年(nián)企业(yè)贷款(kuǎn)需求(qiú)高景气延续的同时，看(kàn)好零售、小微贷(dài)款的(de)需求复苏。资产质量(liàng)方面(miàn)，优质房(fáng)地产融资风险缓解；零售(shòu)贷款质(zhì)量将(jiāng)在居(jū)民(mín)还款(kuǎn)能力提(tí)升(shēng)下长期(qī)向好，银行资产质量下行(xíng)风(fēng)险封(fēng)住。银行板块配置上，建议大小兼备、聚焦(jiāo)头部。

　　平安证券也在近期表示，看好全(quán)年盈利能力修(xiū)复，银行板块配置价值提升。该(gāi)机构认为1季报(bào)行业盈利增速(sù)低(dī)点确认，主要受资产重定价以及居民(mín)端(duān)复苏低于预期的影响。展望后续季度，国内(nèi)经济向好趋势不(bù)变，在(zài)此背景(jǐng)下(xià)，居民消费(fèi)倾向和风险偏(piān)好(hǎo)的修(xiū)复仍(réng)然值得期待，成为推动板块盈利回升的(de)催(cuī)化剂。我们继续看好银行板块全年表现，考虑(lǜ)到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处(chù)于(yú)低(dī)位(wèi)且(qiě)尚未修复至疫情前水平，在后(hòu)续盈(yíng)利有望(wàng)逐季修复的背景下(xià)，当(dāng)前时(shí)点银(yín)行板块的配(pèi)置(zhì)价值提升。

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