私募基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基(jī)金法将私(sī)募证券(quàn)投资基金纳入统一(yī)规范，中基(jī)协实施(shī)登记备案以来(lái)，我国私募(mù)证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协(xié)已登记(jì)私募证券(quàn)投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投(tóu)资(zī)者之一。中(zhōng)基协结合(hé)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金行业(yè)实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口)求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资(zī)基金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求(qiú)意见的(de)《运作指引》共计三(sān)十二(èr)条，对私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募集及(jí)存续规(guī)模不得(dé)低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提(tí)出私募证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不(bù)低(dī)于1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的(de)相关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金(jīn)合同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场波动导致净(jìng)值(zhí)变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现基(jī)金(jīn)资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金进入(rù)清(qīng)算(suàn)流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋(qū)势，中小规模(mó)的(de)私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基金(jīn)合(hé)同(tóng)应当约(yuē)定投资者不(bù)少于6个月(yuè)的(de)份额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等(děng)方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募证券投(tóu)资基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的(de)，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投资的私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金或(huò)者(zhě)资产管理产品不再(zài)投资除公开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的的(de)杠杆(gān)融资工具，不得为不(bù)适格投资者提供(gōng)通道服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化(huà)私募证券投资基金在(zài)交易(yì)系统安全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要(yào)求(qiú)。进一步细化对(duì)私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资(zī)产等(děng)特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)和(hé)私(sī)募证券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模(mó)以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管理人在(zài)最近一年度(dù)末合(hé)计基金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持(chí)续建(jiàn)立健全(quán)流动(dòng)性风险监测、预(yù)警与应急处(chù)置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和(hé)自身管理能力(lì)制定并(bìng)持续(xù)更新流动(dòng)性(xìng)风险应急预案，明确预(yù)案触(chù)发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基(jī)金管理人应当对投资者资金(jīn)来源的合规性进(jìn)行审查(chá)，不(bù)得由(yóu)投(tóu)资者(zhě)或其(qí)指(zhǐ)定(dìng)第(dì)三方下达投(tóu)资指令或(huò)者(zhě)自行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他(tā)私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位私募俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口人士向期货日报记者(zhě)表示，综(zōng)合来(lái)看(kàn)，私(sī)募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机(jī)构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基(jī)金相(xiāng)对其他资(zī)管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏(piān)好回到策(cè)略表现及管理人的(de)整体运营和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案(àn)的(de)私募证券投资基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不(bù)同(tóng)情况(kuàng)提(tí)出差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围要求、开展通道(dào)业务(wù)、不(bù)符合(hé)最低存续规模等触及底线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及投(tóu)资者(zhě)，不(bù)得展期(qī)，新增投(tóu)资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的(de)投资者(zhě)要(yào)求设(shè)置(zhì)不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内(nèi)容(róng)应(yīng)当符合《运作指引》要(yào)求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无(wú)固(gù)定(dìng)存续期限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定明确(què)的基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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