调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场的(de)热度之高(gāo)也(yě)正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记者(zhě)观察(chá)到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)在于两方面，一方面由于近(jìn)期原(yuán)油大跌(diē)，另一(yī)方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子期，需求羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退的(de)预期再起。而(ér)原油供(gōng)应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对较(jiào)强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽(qì)油库存在4月(yuè)份去(qù)库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走(zǒu)弱。<武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子/p>

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一(yī)现象的(de)原因更多是(shì)始于路(lù)径依赖，去年极端的调(diào)油(yóu)行情使(shǐ)得市场预期今年调油(yóu)逻辑发(fā)生的(de)概率仍较大(dà)，调油(yóu)商提前准备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时(shí)市场对于美(měi)国高辛烷值调油料(liào)的(de)短缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即(jí)发(fā)，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅(fú)波动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利(lì)空(kōng)间，同时我们从去年四(sì)季度(dù)至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明(míng)显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油(yóu)逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去(qù)年5月份(fèn)是(shì)是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而(ér)今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及(jí)去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供需突(tū)然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问(wèn)题是(shì)欧美(měi)经济下行压力(lì)较大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了(le)去年二季度调油需(xū)求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可(kě)观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订(dìng)了(le)长约，今年的出(chū)口(kǒu)周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国(guó)运往(wǎng)美国的芳烃出口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油(yóu)季出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下(xià)降，在对未来(lái)需求的不确定和(hé)经(jīng)济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下(xià)调油需(xū)求出现了不稳(wěn)定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张的局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方(fāng)低(dī)价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美(měi)国(guó)汽(qì)油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在(zài)当前(qián)衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联储加息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月(yuè)，市(shì)场的交(jiāo)易(yì)重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从基本(běn)面(miàn)上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库(kù)存(cún)偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累库压力(lì)，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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