申万(wàn)一(yī)级的(de)半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达(dá)到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自(zì)主研发(fā)的(de)环境下(xià)，上市公司科技(jì)含(hán)量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制(zhì)约(yuē)，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市(shì)占率(lǜ)下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名(míng)前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因(yīn)素导(dǎo)致。一是(shì)如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低(dī洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害)于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的(de)高成长阶(jiē)段时(shí)，整个(gè)市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的(de)归母净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量(liàng)增(洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先(xiān)进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计能力(lì)，公司得到了(le)相关客户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增(zēng)速(sù)位列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企业(yè)现金流(liú)能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过于(yú)求(qiú)的(de)局面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存(cún)货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较20洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害21年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也(yě)说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，目(mù)前行业最(zuì)高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司经营体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要(yào)不(bù)断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家(jiā)企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出(chū)了国内首款支持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信网络(luò)设备(bèi)用石英(yīng)谐振器(qì)产业(yè)化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视(shì)资(zī)金投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用占比居(jū)行(xíng)业(yè)前(qián)3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销(xiāo)售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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