5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药(yào)股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.9电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的8％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定(dìng)的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季(jì)度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益(yì)细分(fēn)领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成长能力的(de)低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预期(qī)，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国(guó)内(nèi)医保支(zhī)出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非(fēi)常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业(yè)而(ér)言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求(qiú)复苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的(de)思(sī)路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的(de)出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多(duō)优(yōu)质(zhì)的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性(xìng)价比的(de)优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的(de)研发能力。

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