大家周末(mò)好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维(wéi)亚(yà)的(de)自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数(shù)据(jù)显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美联(lián)储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利(lì)率届(jiè)时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大的情(qíng)况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期(qī)货能源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险溢(yì)价将能源危机(jī)在期货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页(yè)岩(yán)油(yóu)非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也率先耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的呈(chéng)现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业(yè)链上(shàng)下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业(yè)整(zhěng)体处(chù)于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的)区现货价格(gé)回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个(gè)产(chǎn)能(néng)的(de)上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃(rán)料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的(de)大幅下(xià)降和(hé)随(suí)着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库(kù)存均(jūn)出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议(yì)上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍然会(huì)影(yǐng)响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基(jī)本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算成本(běn)的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次(cì)对(duì)原(yuán)油(yóu)市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再(zài)次(cì)减产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起的基(jī)准去(qù)库(kù)预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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