财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同(tóng)比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的(de)外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生(shēng)证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠(dié)加(jiā)成(chéng)本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比(bǐ)去雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实施(shī)“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的(de)力(lì)波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场(chǎng)份额(é)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英(yīng)博(bó)子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进(jìn)一(yī)步提升(shēng)盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增(zēng)长将低于(yú)去(qù)年的(de)水平，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了(le)，各(gè)种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对(duì)上(shàng)游成(chéng)本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游(yóu)终端(duān)议价能(néng)力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已多(雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间duō)次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成(chéng)本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉(shè)及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突(tū)破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤(pí)、白啤(pí)等(děng)高端产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量来自(zì)中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间5元(yuán)以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等，但(dàn)对其高端(duān)产品认知(zhī)度或(huò)接受度(dù)相对(duì)偏低。公(gōng)司(sī)提价空(kōng)间较(jiào)大，高(gāo)端化完(wán)成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾(céng)经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态(tài)的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进一(yī)步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大(dà)发展潜力(lì)及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势(shì)，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业(yè)新引领者。

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