银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和(hé)银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行能(néng)否在(zài)未来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是(shì)否(fǒu)会(huì)对(duì)此(cǐ)家银行(xíng)发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说(shuō人次是指什么，人次是单位吗)：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延(yán)续前(qián)一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(q人次是指什么，人次是单位吗ù)了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联(lián)储5月(yuè)的(de)加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会(huì)如何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所副总(zǒng)经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过(guò)加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行业危机引发了(le)经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当前美国私(sī)人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于(yú)引发(fā)美联(lián)储货币政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联(lián)储加息并不会(huì)因(yīn)经济减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国商业(yè)银(yín)行危机主要是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研(yán)究(jiū)院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵(zhào)旭(xù)初(chū)同样认为(wèi)，由美国(guó)银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的速度和(hé)积极(jí)性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道(dào)，对于美(měi)国(guó)通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金(jīn)经(jīng)理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未(wèi)来美(měi)国经济继续(xù)减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得(dé)市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息(xī)支出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)的下降和(hé)最近的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利(lì)率经济下行的(de)环境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是人次是指什么，人次是单位吗情理之中；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健康的(de)状况，这也是(shì)为何即(jí)便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在(zài)飙升，美国(guó)居(jū)民部(bù)门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是(shì)一(yī)个容易(yì)出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了(le)一个激发(fā)避险情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明(míng)显的(de)周期背(bèi)离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金提前流出(chū)规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下(xià)行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论(lùn)升(shēng)温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得(dé)价(jià)格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需(xū)求的强预期，有色(sè)一(yī)度(dù)出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单(dān)难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出(chū)规避不确(què)定性风险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素(sù)的集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下(xià)，需(xū)求不(bù)会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值(zhí)也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或(huò)者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板(bǎn)块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及(jí)可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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