核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确(què)定的(de)股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)是(shì)以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估(gū)值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资的(de)资产不多，收(shōu)益(yì)率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块(kuài)为代表的高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有望取得相对(duì)不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的(de)成长性，股价(jià)有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上(shàng)市(shì)银行整体营收同话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的(de)情况下能够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预(yù)计(jì)会(huì)在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续(xù)环比下(xià)降，基本(běn)处在(zài)2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配(pèi)置安(ān)全边(biān)际和性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的(de)分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证了其(qí)比(bǐ)较高(gāo)的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估后有比较不(bù)错的(de)表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨(zhǎng)幅也话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收(shōu)益外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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