上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进(jìn)入(rù)退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和(hé)股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的(de)情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经(jīng)营不(bù)善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不(bù)乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司(sī)发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当(dāng)终止上(shàng)市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常(cháng)态(tài)化(huà)退市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高(gāo)的(de)标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益(yì)良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市(shì)场风格变化(huà)，及(jí)时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关(guān)于可转债(zhài)的(de)退(tuì)市处(chù)理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步(bù)明(míng)确可转债在退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的(de)信用评级，对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思对(duì)于信用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思全方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展(zhǎn)。

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