财联社记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率与同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则(zé)会形成套利(lì)空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出(chū)现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决(jué)策部署(shǔ)，采取了(le)很(hěn)多措施(shī)做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财(cái)联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需(xū)求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期(qī)票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式(shì)固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当(dāng)前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财联社记者安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不断波动的(de)，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际(jì)上(shàng)，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企业的(de)吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的(de)理财产品的(de)收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财(cái)产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必(bì)然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大(dà)多(duō)数为(wèi)债券，而(ér)债券(quàn)市场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)上其收(shōu)益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人(rén)的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个(gè)贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个(gè)人部(bù)门当(dāng)前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也(yě)是(shì)近(jìn)年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的(de)趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记(jì)者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息(xī)差(chà)承受(shòu)的压(yā)力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的(de)局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益(yì)率和(hé)净利(lì)差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果(guǒ)全(quán)部企业活期(qī)存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yí安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介n)行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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