大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科(kē)索沃(wò)局势骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞(sāi)族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿族(zú)警察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突，阿族(zú)警察(chá)在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自(zì)治省，1999年(nián)科(kē)索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数(shù)据(jù)创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关(guān)的通胀压力(lì)的周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了(le)对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含(hán)收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联(lián)储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押(yā)注，今年降息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōn世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼g)胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们(men)现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联(lián)邦基金(jīn)利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端(duān)为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能(néng)源首席(xí)分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前(qián)工业(yè)品整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于衰退交易(yì)的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增速(sù)持续不达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区(qū)动力(lì)煤(méi)的边际到(dào)港成(chéng)本900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业链(liàn)各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持续(xù)走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的(de)需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低(dī)，现货(huò)价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算(suàn)来(lái)看，行(xíng)业整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利(lì)润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理(lǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要(yào)取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大(dà)投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期(qī)货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数(shù)下(xià)跌的(de)行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的(de)宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中(zhōng)国需(xū)求复(fù)苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因(yīn)还(hái)是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本(bě世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼n)周(zhōu)EIA和(hé)API商(shāng)业原(yuán)油(yóu)库存超预(yù)期(qī)大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼(liàn)油在(zài)内的(de)成品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反(fǎn)而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油(yóu)市(shì)场做(zuò)空者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下游(yóu)库(kù)存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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