银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的(de)解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为所有存款提(tí)供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道(dào)，白(bái)宫(gōng)或美国财(cái)政部无(wú)意干(gàn)预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去(qù)，也不(bù)知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副(fù)总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息(xī)的大方(fāng)向，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持(chí)25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基(jī)点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的(de)粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格(gé)指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国(guó)银行业危机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是据我们(men)测(cè)算当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济(jì)减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是(shì)较小(xiǎo)的(de)，基于此(cǐ)，美(měi)联(lián)储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积(jī)极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年(nián)来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联储和其他(tā)央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另(lìng)一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最终可(kě)能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗民利息支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越(yuè)来越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来并不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最(zuì)近(jìn)的美(měi)国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的(de)环境下，居(jū)民(mín)部门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会(huì)有(yǒu)恶(è)化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但(dàn)美国(guó)居(jū)民部门已(yǐ)经经过了(le)十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到(dào)降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又(yòu)很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的(de)持(chí)续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大(dà)幅度的(de)流(liú)畅单(dān)边行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌(diē)时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息(xī)会议(yì)，加息25个基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又(yòu)不得(dé)不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除(chú)了(le)锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗季度(dù)是(shì)有色金(jīn)属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀(dù)锌板等行业(yè)样(yàng)本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企业订单难(nán)以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高(gāo)开(kāi)工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快(kuài)速(sù)回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在(zài)节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢(màn)慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不大，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会(huì)降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的(de)，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路(lù)，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季(jì)度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发(fā)未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短线的(de)波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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