近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大(dà)客(kè)户竟然(rán)是可口可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，还(hái)用(yòng)到了(le)更高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东还(hái)与(yǔ)第二(èr)大(dà)股东有可(kě)复(fù)活(huó)的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷(lín)酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度(dù)等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度等(děng)级由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时(shí)会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商等(děng)其(qí)他行(xíng)业客户。由于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)的(de)磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子20初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法22年12月进行(xíng)过前期(qī)会计差错更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的(de)与(yǔ)经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额(é)或(huò)发生频(pín)率(lǜ)，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报(bào)稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现(xiàn)众多集成(chéng)电路客户(hù)的(de)产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学(xué)品销售收(shōu)入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调(diào)高了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率还有多少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价(jià)，兴福(fú)电(diàn)子未来是否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股东为国家集(jí)成电路基金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间存在对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随售权(quán)存在(zài)可以“复活(huó)”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合(hé)格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审议，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交(jiāo)注册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过(guò)去(qù)18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīn初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法g)福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常性关联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经(jīng)常性关联采购(gòu)金额（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高(gāo)。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内(nèi)液体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务(wù)方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东兴发(fā)集团合并(bìng)报(bào)表范围(wéi)内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业(yè)务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子(zi)没(méi)有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较上年(nián)同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要(yào)是受市(shì)场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成(chéng)本线。在价(jià)格(gé)下跌过(guò)程中，公司上述(shù)产品产销量(liàng)同(tóng)比均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即(jí)公(gōng)司(sī)湿电子化(huà)学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不太一(yī)样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福(fú)电子控股股东(dōng)兴发集团的(de)副总经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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