近期“中特估(gū)”成为A股市(shì)场热门话题，外资机构加强研究。不(bù)少国企、央企(qǐ)上市(shì)公司已获外资显著加仓(cāng)。外(wài)资机构认(rèn)为：国企已(yǐ)成为“市场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)”，中国国企已迎来积极信号，投资(zī)者可(kě)从(cóng)中(zhōng)挖掘(jué)盈利能力(lì)持续改善的(de)标(biāo)的，从而获得长期(qī)稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国(guó)企(qǐ)成为(wèi)A股市场(chǎng)关注焦点(diǎn)，外(wài)资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多的(de)10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技(jì)术、工(gōng)商银(yín)行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中(zhōng)远海控、五粮(liáng)液。不少国企(qǐ)公(gōng)司(sī)股(gǔ)票跻身其中(zhōng)。期(qī)间(jiān)，吸金(jīn)前(qián)十大公司分别吸引10亿(yì)到20亿(yì)元人民币不等。

　　近(jìn)期(qī)北向资(zī)金净(jìng)流入额前十的(de)股(gǔ)票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公司财报公布，不(bù)少全球主权(quán)投资机构跻身(shēn)国企的前十大的股东行业。例如(rú)，一季度报告(gào)显示(shì)，阿布达比投资局、科威特(tè)政府投(tóu)资局等多(duō)家主权(quán)财富基金增持多家国企央企A股上市公(gōng)司股票。例如科威特政(zhèng)府(fǔ)投资局增持中(zhōng)青(qīng)旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资局一季度增(zēng)持了浦东金(jīn)桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点(diǎn)基金截(jié)止4月底(dǐ)的前十大重仓(cāng)股，来源(yuán)：晨星

　　再(zài)如，富达旗(qí)舰中(zhōng)国基(jī)金-中国焦点基金，截(jié)至4月底(dǐ)的前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中(zhōng)国(guó)石化、华润置地、中银航空租赁、中升集团(tuán)、百(bǎi)度等，含(hán)不少国(guó)企公司。而基(jī)金在(zài)4月对(duì)这些国企进行了幅度不(bù)一的加仓(cāng)。

　　富(fù)达(dá)：从“乏人(rén)问津(jīn)”到成(chéng)为(wèi)焦点

　　外资(zī)中关于中国(guó)国(guó)企公司的讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了他们对于国(guó)企改革(gé)的看(kàn)法。报(bào)告(gào)认为(wèi)，在中国国企(qǐ)改革(gé)并(bìng)非新鲜事(shì)，但是(shì)这(zhè)一(yī)次国企改革事关重大。而资本市场显然已经关注到了“国(guó)企”主题。举例(lì)来说，放(fàng)在平常，中国(guó)中铁可(kě)能(néng)是(shì)乏人问津的防御性公司。它虽然(rán)有(yǒu)稳健的基本面，收益(yì)预(yù)期也尚可，但是可能不(bù)是大家(jiā)热衷追捧的公司(sī)。但2023年截止(zhǐ)5月(yuè)14日，中国(guó)中铁(tiě)股价已经上升了(le)43.88％。其它的国企股价在2023年(nián)也有(yǒu)不(bù)俗表现，包括中石化、中(zhōng)国铝业等(děng)。这背后(hòu)的原(yuán)因可能包括：随着高层重(zhòng)提“国企改革”，投资者(zhě)认为相关(guān)方面或敦促国企(qǐ)改善治(zhì)理等以增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，一般说来(lái)外资机构持仓(cāng)中更(gèng)倾向于私营部门(mén)，这与他(tā)们的(de)选股标准相关。基于公司的股东(dōng)回报(bào)等标准(zhǔn)，不少国企公司在过去难(nán)以进入(rù)部分外资的选股池子。例如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据(jù)显(xiǎn)示，非金(jīn)融类国(guó)企公司截至去年年底(dǐ)的平均每股盈利水(shuǐ)平(píng)仍低(dī)于10年前2012年水平。这说明国企公司的资本效率还有(yǒu)很大的(de)提升空间。

　　不过(guò)，也(yě)有逆向的外资投资(zī)者认为国企(qǐ)长期的低估(gū)值(zhí)为(wèi)投(tóu)资者提供了厚厚(hòu)的安(ān)全垫。部分(fēn)公司的投资价(jià)值被低(dī)估(gū)了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够取得成效，投资者会merry什么意思 merry是彩虹社的吗重估国企的投(tóu)资者(zhě)价值。投资者对于能够持续提供良好的股东(dōng)回(huí)报的公(gōng)司是(shì)愿意支付溢(yì)价(jià)的(de)。例(lì)如，贵州(zhōu)茅台过(guò)去20年的平均每年的净资产回报率在20％以上。这是(shì)为什么贵州茅台(tái)可以10倍的(de)市(shì)净率交(jiāo)易的重要(yào)原因之(zhī)一。除了房(fáng)地产(chǎn)行业，目前来(lái)看大部(bù)分(fēn)国企的市(shì)净率低于私(sī)营企业。

　　除了股东回(huí)报，国企(qǐ)如何(hé)与投资(zī)者(zhě)互动，增强透明(míng)性是全球投资(zī)者关注的(de)问题。此外，投资者(zhě)关注的其(qí)它问题还包括：对于国企来说，如何(hé)在服务国家战略的同(tóng)时增(zēng)强它(tā)的商业效率，如何改善激励(lì)措施(shī)等。尽(jǐn)管这次改革(gé)的成效仍待时间检验，但(dàn)是“注重股(gǔ)东(dōng)回报”是被资本市场认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题(tí)具(jù)可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕(mù)天(tiān)辉（Timothy Moe）此前(qián)对(duì)中国基金报记(jì)者表示，目前国企主题(tí)受到关注(zhù)，可(kě)能个别股票有一定量的“炒作”资(zī)金(jīn)参与，但是有充分的理由认为(wèi)国企主(zhǔ)题(tí)是可持(chí)续的。

　　首先，相当(dāng)一部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水平上升(shēng)，但(dàn)总(zǒng)体来说，国有(yǒu)企业的(de)市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高(gāo)的数字(zì)。

　　其次，如果(guǒ)公(gōng)merry什么意思 merry是彩虹社的吗司(sī)能够继续改善他们的财务(wù)表现，提高(gāo)每股盈利水(shuǐ)平和利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)，并(bìng)通过股息或股(gǔ)票回购，将利润分配(pèi)给股东。这些都将成为股票价格的驱动因素(sù)。

　　第三，从全球投资(zī)者的角度看，他们对国企的持有或配置仍然(rán)相当保(bǎo)守。因为如(rú)果(guǒ)回(huí)顾过去的5到(dào)10年(nián)，大多数境外的观点是看(kàn)好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目(mù)前(qián)，许多外(wài)资(zī)投资(zī)组合(hé)经理只关注经济的(de)私营部分。随着事态(tài)改变，他们有提升配置(zhì)的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如(rú)部分(fēn)能源公司估值远远低(dī)于全球(qiú)同行。不排除(chú)有些公司会受(shòu)到地缘政治因素(sù)，但全球(qiú)仍有资金（例如中东地(dì)区的资(zī)金）受地缘政治影(yǐng)响(xiǎng)较小(xiǎo)。

　　此外，一些过(guò)往(wǎng)被(bèi)认为乏味无趣(qù)的行业(yè)部(bù)分(fēn)公(gōng)司(sī)的股价有了非常显著的(de)回升，还(hái)有(yǒu)类似的机会可以挖(wā)掘(jué)。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在任何(hé)市场，投资都必(bì)须持有(yǒu)前瞻(zhān)性的观(guān)点。如果等到所有(yǒu)的证据(jù)都摆在(zài)面前，那么他们已经(jīng)被(bèi)市(shì)场(chǎng)价格反(fǎn)映出(chū)来(lái)，因为市场总是预(yù)先反应。所以(yǐ)我们永远不(bù)会有(yǒu)百分百的确定性或信心。一些积极的变化正在发生(shēng)。“如果问过去多(duō)年，通(tōng)过观察中国市(shì)场我们学到(dào)了什(shén)么？我(wǒ)们学(xué)到的重要一课就(jiù)是：跟(gēn)随政(zhèng)府的政策(cè)投资。中国(guó)的(de)国企已经迎来了积极的信(xìn)号”。投(tóu)资者需要一些机制来从大量的国有企业中(zhōng)筛选出有更高成(chéng)功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政(zhèng)策导向、管理层有改进动力、有客观证据显示(shì)其(qí)盈利(lì)能力已经改善(shàn)的企业。同时(shí)，这些企业所处的行业整体(tǐ)收益增长、有良好的资产负债表(biǎo)和低(dī)债(zhài)务水平等经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即使外国投资者很重要，真正决(jué)定merry什么意思 merry是彩虹社的吗价格的还是国内(nèi)投资者。如果外(wài)国投(tóu)资者对国有企业的(de)兴(xīng)趣(qù)增加，那将(jiāng)是对国有企业股价的额外推动力。

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