金(jīn)融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际利(lì)率的(de)水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏(piān)窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下(xià)调(diào)人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整虎门销烟发生在哪里(zhěng)存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严(yán)格意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景下(xià)，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利(lì)率调(diào)降一定程度(dù)上(shàng)可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银(yín)行(xíng)净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们(men)认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资虎门销烟发生在哪里产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银(yín)行(xíng)下降存(cún)款(kuǎn)利率的(de)效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负(fù)债端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多(duō)转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的(de)时(shí)候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望(wàng)继(jì)续下(xià)探，高股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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