金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(hgrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译uī)酒挂牌上grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的(de)白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的(de)中(zhōng)国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业(yè)中提(tí)供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之一就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售(shòu)及(jí)经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分(fēn)别占公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期(qī)内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存(cún)货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大部(bù)分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛(máo)利(lì)率(lǜ)和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始(shǐ)人(rén)吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事(shì)局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第(dì)一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化(huà)，下(xià)游经销商的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在(zài)白酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随后，金(jīn)六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时(shí)任(rèn)男足主教练(liàn)的(de)米卢誉(yù)为神奇(qí)教(jiào)练(liàn)和好运福星(xīng)。深(shēn)谙(ān)营销的(de)吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的(de)福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放(fàng)量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的(de)盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年(nián)是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次高端(duān)库存(cún)仍未消(xiāo)化，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借(jiè)助消(xiāo)费恢(huī)复(fù)较(jiào)快。高(gāo)端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译2022年白酒行(xíng)业(yè)销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳(láo)动人(rén)口(kǒu)从农村转移(yí)到城市后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未来升级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一(yī)组(zǔ)各价格(gé)带白(bái)酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关(guān)产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以(yǐ)待。

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