申(shēn)万宏源申万宏源认(rèn)为，M2同(tóng)比回(huí)落(luò)主因居民存(cún)款(kuǎn)13个月以来同比首次转为减少，但更可能重回表(biǎo)外(wài)资(zī)产(chǎn)，而非用于(yú)消费(fèi)，消(xiāo)费(fèi)在二季度(dù)同样(yàng)处于“N型(xíng)”第(dì)二步中(zhōng)。4月M2同比回落0.3个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)12.4%，核心在于(yú)居民贷款13个月以来首次转负。4月居(jū)民存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿，同比减少5000亿(yì)，拖累M2同比0.2个百(bǎi)分点。4月M1同比(bǐ)回升0.2个百分(fēn)点至5.3%，M2和(hé)M1增速差(chà)收敛0.5个百(bǎi)分点至7.6%，主要(yào)源于个人(rén)存款的流出而(ér)非企业活期存款大幅改善，和地产销售的再度转冷有(yǒu)关。

　　4月份人民币存款大幅减少的问(wèn)题，中信(xìn)证券认(rèn)为是季节性波动(dòng)。因为银(yín)行倾向于让理财产品(pǐn)在季(jì)末到(dào)期，使(shǐ)资金(jīn)回流成(chéng)存款，以应对考核，然后在(zài)下季初发行(xíng)新的(de)理财产(chǎn)品承接。因此(cǐ)居民存(cún)款在季(jì)末季初常(cháng)出(chū)现波动。4月M1增速为5.3%，比上(shàng)月提高0.2个百分点，或许反(fǎn)映了企业经营活跃度有所提升。

　　招商宏(hóng)观与中信证券(quàn)看(kàn)法(fǎ)较(jiào)为一致，招商宏(hóng)观表示居(jū)民(mín)存款(kuǎn)减少符合(hé)季节(jié)性规律。在本月数据中，居民端出现(xiàn)了(le)新增存款，新(xīn)增(zēng)贷款(kuǎn)同(tóng)时(shí)收(shōu)缩(suō)的情况。从历史规律来看，4月及7月一般是居民万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗(mín)存(cún)款(kuǎn)减少的(de)时(shí)点。以4月为(wèi)例(lì)，今(jīn)年1.2万(wàn)亿居民存款的减少量少于2017（减少1.22万亿），2018（减少1.32万亿）及2021（减少1.57万亿）。目前无(wú)法从4月(yuè)数据(jù)得出类似居民加速(sù)偿还房(fáng)贷等结论。

　　对于居民存款的去向问题，申万宏源分析认为4月居民存款减少更可能去向表(biǎo)外(wài)资产，而(ér)非(fēi)消费领(lǐng)域。

　　对于4月的(de)信贷结(jié)构问题，招商宏观表示在放缓的信贷投放中，结构(gòu)特征依(yī)然明(míng)显。企业中长(zhǎng)期贷款贡献了新增(zēng)信贷的绝大部分，居民端中长期信贷出现收缩。这种结构特征(zhēng)反映(yìng)了居民端(duān)在前期购(gòu)房(fáng)需求脉冲式释放后信心仍然不足的情(qíng)况。如果(guǒ)没有进一(yī)步(bù)的政策支撑，不排除居民端新增信贷量会持续维(wéi)持在低位。

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