4月中(zhōng)国宏(hóng)观(guān)数据预览

　　1）工业(yè)：工业生产(chǎn)及(jí)物流景气度(dù)环比有(yǒu)所回(huí)落，但(dàn)低基数效应提振4月工业(yè)生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费(fèi)品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要(yào)受去年(nián)4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基(jī)数提(tí)振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资(zī)可能(néng)高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价(jià)格指(zhǐ)数(shù)或有所下行，但(dàn)低基(jī)数及外贸需(xū)求回暖可能(néng)支(zhī)撑出口增速维(wéi)持高位(wèi)。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工(gōng)业(yè)：工业生产及(jí)物流景气(qì)度环比有所回落，但(dàn)低基数效(xiào)应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体(tǐ)持(chí)稳：焦化(huà)开(kāi)工(gōng)率环比上(shàng)行3个百分点(diǎn)、高(gāo)炉压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗开工率(lǜ)环(huán)比回升2个百分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数(shù)环比有所下滑(huá)、较21年(nián)同(tóng)期跌幅(fú)有所(suǒ)扩大：4月，整车物(wù)流指数(shù)较3月均值环比下(xià)行7％，较21年同(tóng)期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅从3月(yuè)的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业(yè)生产(chǎn)景气度环比(bǐ)有所(suǒ)下(xià)行，但受去年(nián)同期低基(jī)数提振同比有所上(shàng)行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电(diàn)子(zi)等受疫情影响较大的工业生产可能上行较为明(míng)显(xiǎn)。

　　社零：压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗ong>预(yù)计4月社(shè)会消费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月(yuè)低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月(yuè)居(jū)民出行(xíng)及(jí)消费活跃度(dù)仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上行(xíng) 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于(yú)2021年(nián)同(tóng)期(qī)10.6％。此外，受各(gè)品牌(pái)出台降价政(zhèng)策及车展(zhǎn)等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量(liàng)较2021年(nián)同期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期居(jū)民此(cǐ)前受(shòu)抑(yì)制的旅游需求(qiú)得到集(jí)中(zhōng)释(shì)放，国(guó)内旅(lǚ)游出行人数及总收入均超过(guò)2021及2019年水平，人(rén)均(jūn)旅(lǚ)游(yóu)消(xiāo)费恢(huī)复(fù)至(zhì)2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾(qīng)向尚未(wèi)修复(fù)至疫情(qíng)前水平(píng)（参(cān)考2023年5月(yuè)4日发表的《快(kuài)评(píng)：五一假期(qī)消费(fèi)数据的三(sān)个(gè)亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受(shòu)低基数提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗(tóu)资(zī)回升至(zhì)9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频(pín)数(shù)据(jù)显示4月(yuè)以来(lái)地产(chǎn)需求较(jiào)3月(yuè)有(yǒu)所走弱，房建开工节奏也(yě)有所放缓(huǎn)。4月30大中城(chéng)市销售面积(jī)较(jiào)2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年(nián)同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交方面(miàn)，4月百城土地成交面积(jī)较(jiào)2022年同(tóng)期同比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节(jié)奏有所放(fàng)缓，玻璃库(kù)存持(chí)续下行，截至(zhì)4月(yuè)28日玻璃库存(cún)较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑钢材成交量环比较(jiào)3月(yuè)同期分别下行(xíng)0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关(guān)注：1）地(dì)产(chǎn)民企拿地及(jí)在手(shǒu)资金情(qíng)况能(néng)否回暖，地产新(xīn)开工能否(fǒu)回升；2）地产销售(shòu)动能(néng)能否再(zài)度上行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下(xià)行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下(xià)基建(jiàn)投资(zī)继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基数及(jí)海外(wài)经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内(nèi)需(xū)环比(bǐ)回落拖(tuō)累(lèi)食品价格(gé)下行：4月农产品批发价(jià)格200指(zhǐ)数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价(jià)格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小商(shāng)品总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋(xié)类价格(gé)小(xiǎo)幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方(fāng)面(miàn)，海外(wài)经济动(dòng)能(néng)继续减弱且内(nèi)需仍(réng)待(dài)恢复(fù)，工业品价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属(shǔ)价(jià)格走弱（矿产价格(gé)指数(shù)-3.6％、钢铁(tiě)价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数(shù)下、预(yù)计4月名义出(chū)口增速(sù)可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格(gé)指数(shù)或(huò)有所下行，但(dàn)低基数及外(wài)贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比(bǐ)3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落(luò)2.3个百(bǎi)分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口(kǒu)额(é)增长14.8％，4月出口额增长有望保持(chí)高速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持较(jiào)高增(zēng)长》）。此(cǐ)外，我国(guó)和亚太、非(fēi)洲、甚至拉(lā)美的一体化产(chǎn)业链、需求链的格(gé)局(jú)不断优化，出口增长(zhǎng)韧(rèn)性可能(néng)超预期（参见《中国(guó)出口产业链的升级(jí)与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望(wàng)继(jì)续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月(yuè)新增人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期贷款延续(xù)年初(chū)至(zhì)今(jīn)的较强势头、购房需(xū)求回升背景下房贷/居民(mín)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)望继续(xù)企稳回升，政策性银行金融工具继续带动基建(jiàn)投资和(hé)企业(yè)中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期或继续(xù)保持(chí)强势。信贷推动下，社融同比增(zēng)速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业(yè)债(zhài)、股权(quán)及政(zhèng)府债融资(zī)较(jiào)去年同(tóng)期略有走弱。财(cái)政方面，去(qù)年(nián)留抵(dǐ)退税(shuì)低基数下，财政收入(rù)增长有望回(huí)升；财政支出、尤其民生(shēng)和(hé)基建(jiàn)相(xiāng)关(guān)支(zhī)出有望保持(chí)较(jiào)快增(zēng)长——预计(jì)政策性银行(xíng)金融工具(jù)仍(réng)是近期准财政的主要发力渠道(dào)。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及预期、稳(wěn)地产政策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能(néng)环比走(zǒu)弱、低基数效应凸(tū)显》