原本(běn)被视(shì)为极其(qí)艰难(nán)的(de)2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却又(yòu)一次(cì)集体刷高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完(wán)毕，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业(yè)营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营(yíng)收(shōu)取得了两位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后，今年(nián)一(yī)季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业(yè)拿(ná)下两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过(guò)去三年，外部环(huán)境对白酒造成了(le)不可忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透(tòu)最(zuì)新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压(yā)能力足够强(qiáng)大，经营稳(wěn)定(dìng)，且引导(dǎo)行业结构性(xìng)增长。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌(pái)难以望其(qí)项(xiàng)背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白(bái)酒行(xíng)业(yè)，分化(huà)加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是(shì)去库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国酒(jiǔ)业协会公(gōng)布(bù)的数据，2022年白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润分别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白(bái)酒结构性增(zēng)长的(de)表(biǎo)现(xiàn)之(zhī)一是优势(shì)品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经(jīng)连续多(duō)年下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量(liàng)竞争格局下(xià)企业间(jiān)挤压式(shì)竞(jìng)争(zhēng)已经(jīng)临近赛点。

　　这(zhè)样的业(yè)态促使白酒行(xíng)业(yè)内部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业(yè)经济增(zēng)长的主要动力(lì)。年报显示，头部(bù)名(míng)酒企业基本(běn)保持了(le)两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净利(lì)润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师(shī)朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良(liáng)性的增长，疫情(qíng)放(fàng)开后消费场景的(de)多(duō)元化，对于(yú)中国(guó)白酒的复(fù)兴是(shì)一(yī)个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的另一个特征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得了(le)稳(wěn)定增(zēng)长和(hé)快速发展(zhǎn)的(de)企业，基本形(xíng)成了中(zhōng)高(gāo)端驱(qū)动增长的发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等，产品上(shàng)除高端一(yī)如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销量(liàng)都以(yǐ)超(chāo)两位数的涨(zhǎng)幅增(zēng)长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不(bù)约而(ér)同都在进(jìn)行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化的需要，白(bái)酒技改扩产推动了(le)各酒企、产区的(de)优(yōu)质产能的(de)释放(fàng)。20家上市企业(yè)中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技(jì)改(gǎi)、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业(yè)为持续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析(xī)师(shī)蔡(cài)学(xué)飞告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头部酒企会持续(xù)走强(qiáng)，并且利用(yòng)自(zì)身的品(pǐn)牌与品质(zhì)优势，进一(yī)步挤压非名(míng)酒市场，而(ér)基于(yú)品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白(bái)酒行(xíng)业数据(jù)显示，相比较疫(yì)情(qíng)前的(de)2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上(shàng)市企业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二(èr)三(sān)线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为(wèi)今世(shì)缘(yuán)、口子窖、老白(bái)干酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成(chéng)7家，在前一(yī)年的(de)6家基础上新增了(le)一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四(sì)家企(qǐ)业规模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内有一定话语权(quán)、有较大市场规模、省外市(shì)场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队(duì)的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产(chǎn)品升级(jí)和全(quán)国化(huà)布局(jú)，挤进一线(xiàn)市场(chǎng)，要么就会(huì)像(xiàng)皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言，今年(nián)一季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报(bào)中表示是(shì)因为去年同期(qī)基数(shù)较高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限(xiàn)，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利润更是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年报中归咎于(yú)品牌(pái)、营(yíng)销(xiāo)、渠道(dào)等多方面(miàn)因素(sù)。<沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思/p>

　　高库存仍(réng)是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强(qiáng)的(de)盈利能力，但(dàn)透过年(nián)报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库(kù)存(cún)增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的(de)合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一季(jì)度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国(guó)酒(jiǔ)业资深评论员肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我(wǒ)们(men)发现整(zhěng)个市(shì)场除(chú)了(le)茅台供不(bù)应求以外，其他(tā)产品都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会(huì)库存很大，对(duì)白(bái)酒(jiǔ)发展来(lái)说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预(yù)计今年(nián)下半年中秋节后(hòu)有望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的(de)复苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存会(huì)得(dé)到很大的缓解，但是区域(yù)中(zhōng)小企业仍然会面临(lín)不小的库存压力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台回答(dá)投资(zī)者关于库存(cún)的问题(tí)时就(jiù)谈到，五粮液产(chǎn)品渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社会(huì)库存积压。从产能来(lái)看，近十(shí)年来白酒产量在不断下降(jiàng)，白(bái)酒产业存量(liàng)产能过剩是不(bù)争的事实(shí)，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观(guān)念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模(mó)恢复(fù)的前(qián)提下，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化能力强劲(jìn)的(de)新渠道(dào)。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中(zhōng)销(xiāo)售费用一(yī)栏的数字在(zài)逐年递(dì)增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库(kù)存消(xiāo)化(huà)得快，谁的(de)价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新(xīn)周期(qī)中胜出。

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