自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年(nián)一季(jì)报的披露，将明(míng)星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了基金经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一(yī)季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己的(de)投资风格和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘(liú)格菘也对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能(néng)是一次全(quán)新的技术革命(mìng)，但直(zhí)言客观上当(dāng)下(xià)的(de)研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最受(shòu)基民关(guān)注的基金经理，他是(shì)国内首位千(qiān)亿(yì)级主动(dòng)权益基(jī)金经理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金(jīn)在今年(nián)一季(jì)度仓位(wèi)基本(běn)都维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多(duō)只基金一季(jì)度(dù)末仓位(wèi)均处(chù)于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四只基(jī)金中规模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股(gǔ)票(piào)市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也(yě)写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达(dá)优质企(qǐ)业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定(dìng)水平的港股仓(cāng)位(wèi)，一季(jì)度末所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基本维持(chí)和去年底的(de)差不多的港股仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度(dù)末该基金(jīn)持(chí)有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的(de)调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选中也(yě)写道，在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了科(kē)技(jì)等(děng)行业的配置，降低(dī)了金融等行业的(de)配置(zhì)，另外，在(zài)区域分布(bù)上配置的更加(jiā)均衡。个(gè)股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业(yè)格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在季报中(zhōng)谈及(jí)，投资者需(xū)要时刻保持(chí)一种克制而理性的心(xīn)理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的(de)耐(nài)心，坚持(chí)投资原则，等到机(jī)会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅(máo)台再次成(chéng)为(wèi)该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年末，该基金前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报(bào)中写道，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了消费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金(jīn)的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度末(mò)腾讯控股仍(réng)是易方达优(yōu)质精选的第一(yī)大重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较去年底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而(ér)美(měi)团新(xīn)进其前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)管理规(guī)模超(chāo)过千亿(yì)的(de)基金经理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他所管理规模基本和去年(nián)底持(chí)平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸(bà)”的(de)主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己的投资思路(lù)，这一次也不(bù)例外，值得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本(běn)面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一(yī)段时间(jiān)来充分观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的成长(zhǎng)潜力(lì)之后(hòu)，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本(běn)面(miàn)价值投(tóu)资的优势(shì)之一在于可积累性(xìng)。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这(zhè)些都使投资者未(wèi)来更可能做出对(duì)具体投资标的内在价值的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的重(zhòng)要性可能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并将长期(qī)复合回(huí)报作为终级目(mù)标，可积(jī)累性就是(shì)这一(yī)目(mù)标的最重要保障，选择(zé)一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业(yè)升级的经验，持续(xù)做深入的(de)研究积累(lèi)，争取(qǔ)构建一个全(quán)面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确(què)评估企业(yè)的竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识别(bié)出好公司是如(rú)此重要，因为好公司(sī)不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投(tóu)资(zī)者带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报告并(bìng)对(duì)财务数据进(jìn)行系统整理和分(fēn)析(xī)，是理解企业基本面的(de)核心手段(duàn)之一。在(zài)定期(qī)报告(gào)中，企业的(de)所(suǒ)有(yǒu)经营活(huó)动都会(huì)反映在财务数(shù)据中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以用来检验(yàn)并修(xiū)正调研(yán)中对企(qǐ)业形成的定(dìng)性感(gǎn)知(zhī)。如(rú)果能对一家公(gōng)司(sī)过去(qù)和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就(jiù)更有可(kě)能(néng)正(zhèng)确评判(pàn)这家公(gōng)司的(de)未来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它的(de)年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你就会(huì)超过(guò)华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过(guò)短期的(de)经营业(yè)绩(jì)和股价的(de)震荡，经历(lì)过市场先生态(tài)度(dù)的冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的(de)模式(shì)往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并(bìng)抓住这些(xiē)关键的因(yīn)素，是能够一路(lù)坚持(chí)下来的(de)重要因(yīn)素，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本是高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度持仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季(jì)度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道(dào)，2023年一季(jì)度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业(yè)为新科技技(jì)术(shù)演(yǎn)绎预测(cè)中的相(xiāng)关行(xíng)业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒(méi)、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等(děng)为代(dài)表的(de)高(gāo)端制(zhì)造业资产经历了下跌(diē)。在海(hǎi)外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始预期、国(guó)际关系(xì)不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资(zī)金分流可能(néng)是高端制(zhì)造业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄构并没(méi)有进行(xíng)大幅度的调整，依然(rán)围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高(gāo)端制造(zào)产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基(jī)金(jīn)重点(diǎ珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄n)持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度的(de)重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而(ér)比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄(sōng)对市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观(guān)，投资中相信基(jī)本面优秀和增(zēng)量价值积累(lèi)的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行(xíng)业估值水平已(yǐ)在(zài)历史(shǐ)低位，产业链的变(biàn)化在市(shì)场(chǎng)定价(jià)中(zhōng)未被充(chōng)分认知(zhī)和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的(de)阶(jiē)段(duàn)特(tè)点来说(shuō)，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现(xiàn)复杂多(duō)样的(de)趋势，收(shōu)益预期(qī)的(de)时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎幅(fú)度、转换速度都会可(kě)预见(jiàn)地加大(dà)。这(zhè)对于投资(zī)人(rén)而言(yán)，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上(shàng)提(tí)高(gāo)了难(nán)度(dù)，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为知名的均(jūn)衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如(rú)何展望(wàng)未来(lái)市场投资机(jī)会，也非常(cháng)受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度(dù)市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体(tǐ)温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民(mín)消(xiāo)费和企业(yè)投资(zī)的信心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过程，因此(cǐ)短期持(chí)续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏(sū)力(lì)度相(xiāng)比市场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定差(chà)距。海(hǎi)外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时平(píng)息(xī)，但(dàn)也让投资(zī)者担(dān)心(xīn)这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让(ràng)美联储(chǔ)在货币政(zhèng)策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济(jì)基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获(huò)得了边(biān)际资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进一步加(jiā)剧了(le)市(shì)场结(jié)构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新(xīn)能源、金融(róng)地(dì)产等行(xíng)业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金(jīn)一季度操作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括(kuò)行业上用医药替代了(le)部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增(zēng)持(chí)了(le)一些由于短期基(jī)本面一般或者机(jī)构(gòu)调仓(cāng)导致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空间较(jiào)大(dà)的(de)中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今(jīn)年(nián)一季度退(tuì)出该基金前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台(tái)也遭到(dào)陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大重仓(cāng)股退(tuì)居第四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化(huà)工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门(mén)的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能）主题我(wǒ)们也进行了积极(jí)的研究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合(hé)理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投(tóu)资(zī)理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示(shì)，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获得超额认知、并最终映(yìng)射到投资上(shàng)来获(huò)得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一样，每天(tiān)都可以做(zuò)选择，但终其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择(zé)时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们(men)重(zhòng)启了与世界(jiè)的(de)链接(jiē)，中国(guó)在中东、南(nán)美等新(xīn)兴市(shì)场获得了(le)更多实质性认同(tóng)的声音和举(jǔ)动；国内(nèi)主要(yào)城市(shì)的一二手房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入(rù)正循环。一如(rú)当下的证券市场(chǎng)，我们也(yě)衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的困难模式(shì)，迎来投资(zī)人久违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理朱少醒一(yī)季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金(jīn)前三大(dà)重仓(cāng)股，金域(yù)医学新(xīn)进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入(rù)富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示(shì)，金域医学是一家以(yǐ)第三(sān)方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为(wèi)核(hé)心的高(gāo)科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和(hé)大数据”等(děng)资源优势，为全国(guó)各(gè)级医疗(liáo)机(jī)构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基础化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓(xiǎo)科(kē)技也(yě)在一季度新进富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下(xià)，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季(jì)度(dù)退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季(jì)度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充(chōng)满各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济(jì)进(jìn)入了复(fù)苏的阶段。各(gè)项宏观(guān)经济指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一(yī)些收缩(suō)性(xìng)行业(yè)监管政(zhèng)策(cè)放松管制的迹象确认。投(tóu)资者的(de)风险偏好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前(qián)数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该看到(dào)是(shì)积(jī)极的(de)因素正在发挥作用(yòng)持续的(de)进程中。更要重视(shì)的是市场的整体估值(zhí)依然处于(yú)长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下(xià)权益(yì)市场处在较(jiào)好的(de)风险收益区(qū)间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困难(nán)终将找到解决(jué)的出(chū)路。投资者当前选择承受市(shì)场(chǎng)波(bō)动(dòng)对(duì)应的预期(qī)回报水平的(de)是相当合适的。未来我们依然(rán)会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并不(bù)具(jù)备精(jīng)确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公(gōng)司自身创造(zào)价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认(rèn)为此类(lèi)企业(yè)，有更大的概率能在(zài)未来为投资(zī)者创造(zào)价值。分享企(qǐ)业(yè)自身增(zēng)长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费(fèi)板块的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如何看(kàn)待未(wèi)来市场(chǎng)，也值(zhí)得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦春整体持(chí)仓的(de)仓位和(hé)行业板块(kuài)变化不(bù)大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有大(dà)的变化(huà)，仍然(rán)坚持(chí)自(zì)下(xià)而上(shàng)精选(xuǎn)个股而(ér)非择时的投资(zī)风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继(jì)续(xù)在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国中免加(jiā)仓(cāng)力度最大，一季度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国(guó)经(jīng)济温和复苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率(lǜ)水平(píng)再创新低，意(yì)味着高利率环(huán)境大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球(qiú)事(shì)件(jiàn)导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运行正常(cháng)化(huà)需要一个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复(fù)资产(chǎn)负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常化，居民(mín)消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回(huí)升(shēng)。就近期(qī)公布的社融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的(de)金融(róng)风(fēng)险，本身会加大(dà)紧缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的(de)金融风险更多是流动性(xìng)问题，底层资产(chǎn)问题(tí)不大(dà)，海(hǎi)外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认(rèn)为出现金融危机(jī)的风险(xiǎn)不大(dà)。欧(ōu)美(měi)等发达(dá)国家(jiā)通胀和金(jīn)融(róng)风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味(wèi)着全球无风险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能(néng)性(xìng)也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路(lù)上(shàng)。除了继续(xù)关注整个经济(jì)体(tǐ)发展状况之外(wài)，我们(men)可(kě)以将(jiāng)目光更(gèng)多(duō)放在微观企业层面。可(kě)以看到很(hěn)多公司(sī)在过去(qù)几年(nián)始终做正(zhèng)确(què)的事，经营效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观数(shù)据，多看(kàn)看微观企(qǐ)业变化可以让内(nèi)心更(gèng)加平静(jìng)。我们(men)对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会(huì)。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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