作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民(mín)消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望回归(guī)正常(cháng)水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guā对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人n)注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消(xiāo)费(fèi)淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出(chū)行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价(jià)促(cù)销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价(jià)格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活(huó)资料(liào)价格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动(dòng)带(dài)动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预(yù)期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价格结束自去年底以(yǐ)来(lái)的(de)强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言(yán)过其(qí)实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均(jūn)处于(yú)正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关(guān)注(zhù)环(huán)比变动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生(shēng)猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工作的(de)开(kāi)展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持(chí)温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)经济的(de)主要矛(máo)盾。

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