北京时间周(zhōu)五晚间，备受(shòu)关(guān)注的4月(yuè)美(měi)国非农数据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高(gāo)于预(yù)期的18万人，打断了此前两个(gè)月连续环比下降的节奏(zòu)；失(shī)业率(lǜ)继续(xù)下降至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升(shēng)。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均(jūn)大幅下(xià)修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本(běn)周(zhōu)持续承压的美(měi)国(guó)地区银行股也获得喘息的(de)机(jī)会。截至发(fā)稿(gǎo)，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线(xiàn)国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短(duǎn)线(xiàn)急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点(diǎn)；美国10年期国债收益率上升9.60个基(jī)点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期(qī索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的)货(huò)6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分析师周之云告诉期(qī)货日报记者(zhě)，周五晚间公布(bù)的非(fēi)农(nóng)数据远高(gāo)于前值(zhí)且显(xiǎn)著偏(piān)离投行们(men)预测的中值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月份(fèn)增(zēng)加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了(le)29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农数据公布后，美股期货短线走低，美元指数(shù)短线拉升，贵金属下跌(diē)。尽管科技和(hé)金融行业持续裁员，但不断(duàn)下(xià)降却仍然高企的(de)劳动力需远远(yuǎn)抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招(zhāo)聘(pìn)减少。4月(yuè)非农就(jiù)业(yè)的季节(jié)性因(yīn)素相对于新冠大流行(xíng)前也有了有(yǒu)利的(de)发展(zhǎn)，为就(jiù)业人数的增长(zhǎng)提供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就业数据保(bǎo)持一(yī)定(dìng)的谨慎(shèn)，因为本周早(zǎo)些时候，美国3月(yuè)份的就业机(jī)会和劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示(shì)，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他劳(láo)动力市场数据相同的方向：劳动力(lì)市场正在降温(wēn)。包括最近几(jǐ)周的首次申请失业金人数也呈(chéng)现上升(shēng)趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云认为，加息会导(dǎo)致(zhì)消费(fèi)者信贷和企业融资(zī)成本上升，进而迫使雇主削减支出(chū)包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济(jì)增长。短(duǎn)期强(qiáng)劲的非农就(jiù)业数据会让(ràng)市场(chǎng)对于下(xià)半年货币政策放松进程有所改变，进而对商品的流动性溢价部(bù)分有所减少，但(dàn)从中长期来看，美国会继续(xù)朝着衰(shuāi)退的(de)方向前进，后市继续看好(hǎo)贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人(rén)数超预期将引导贵(guì)金属(shǔ)步入调整。对(duì)于贵金属(shǔ)而(ér)言，3—4月(yuè)的(de)大幅冲(chōng)高(gāo)主要受益于其金(jīn)融属性，尤其是市场(chǎng)预计5月(yuè)是(shì)美(měi)联储最后一次加息(xī)，且(qiě)预计9月之后(hòu)可能降息，这导(dǎo)致美元名义(yì)利率回落，在通(tōng)胀温和(hé)回落的情况下，美(měi)元实际利(lì)率有了(le)明显(xiǎn)的下(xià)行(xíng)。”广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记者注(zhù)意到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如(rú)期(qī)加息25个基点，将政策利率联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率的目(mù)标区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上调(diào)到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数和(hé)美(měi)债收益率大(dà)幅回(huí)落。

　　然(rán)而，美联储会(huì)后声明表示，委员会将(jiāng)密切关注未来发(fā)布(bù)的(de)信息，并(bìng)评估其对货币政(zhèng)策(cè)的影(yǐng)响，且(qiě)鲍威尔在新闻发(fā)布会(huì)上表示，美(měi)联(lián)储(chǔ)焦(jiāo)点仍在双重(zhòng)使命上(shàng)。这意味着美联储(chǔ)是(shì)否结束加息需要看到(dào)通(tōng)胀(zhàng)明显(xiǎn)回(huí)落。至于是否要开(kāi)始降息，需(xū)要看到就(jiù)业市场出现明显(xiǎn)恶化。从历史经验来看，美联储加息看(kàn)通胀，降(jiàng)息看(kàn)就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析师从姗姗告诉记者(zhě)，美国银行业风(fēng)波(bō)持续(xù)发酵、经济走弱预(yù)期升温(wēn)叠加市场预期美联储年内或将(jiāng)降息(xī)，贵金(jīn)属(shǔ)振(zhèn)荡偏强运行。美国就业(yè)数据超预期，美(měi)债(zhài)收益(yì)率、美元指数走高，贵(guì)金属(shǔ)短(duǎn)线大幅下挫。这(zhè)份超预(yù)期的非农(nóng)报告，这让(ràng)美(měi)联储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至可能很快就需要降(jiàng)息，但就业(yè)市场并不配合，美国就业(yè)市场依(yī)然强劲，美联储可能在(zài)长时(shí)间(jiān)内维(wéi)持高利率。

　　光大(dà)期货贵金属分(fēn)析师(shī)展大鹏告(gào)诉记者，4月美国(guó)非(fēi)农就业数(shù)据和(hé)时薪增速全面超预期(qī)，表(biǎo)明美国(guó)当前(qián)劳动(dòng)力市场仍十分强劲，美联(lián)储控通胀压力(lì)加大，这也就意味着(zhe)美联储可(kě)能会在较长时间内维(wéi)持(chí)高利率环境，且(qiě)6月(yuè)再次加息的预(yù)期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据强(qiáng)于预期(qī)或在短期提振美元指(zhǐ)数和美债收益(yì)率，从而(ér)打压贵金(jīn)属的涨势，但中期看，美联储5月会议(yì)加(jiā)息(xī)25BP后暗(àn)示(shì)停止(zhǐ)加息，货币政策进入新阶段，市场(chǎng)将加大对下半(bàn)年降(jiàng)息的博(bó)弈(yì)，贵金属(shǔ)将获得(dé)提(tí)振(zhèn)而走强，使均值平(píng)台不断上移。”广发期货贵金(jīn)属研究(jiū)员叶(yè)倩宁(níng)表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停(tíng)止降(jiàng)息(xī)后的表现来看，尽管此后美国经济仍(réng)市场偏强运(yùn)行一段时(shí)间，失业率继(jì)续走低，但美(měi)联储并未再次加(jiā)息，而贵(guì)金属则在美债(zhài)收益率(lǜ)持续下行(xíng)的情况下(xià)，呈现振荡走强的趋势。但(dàn)当前情况不同的是，通(tōng)胀率相对更高，而黄金价格对(duì)降息并未提(tí)前(qián)预期更多。

　　虽(suī)然目(mù)前距离降息仍有时间，美联(lián)储表示美(měi)国银行系统仍(réng)健康(kāng)并(bìng)有弹性，但(dàn)高利率环境下美国银行系统风险(xiǎn)并未(wèi)解除，在(zài)第一共和银行宣(xuān)布被(bèi)接管收购后，因银行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区域性银行出(chū)现股价暴跌。存款仍在持续流出使银(yín)行融资(zī)成本(běn)正在攀(pān)升(shēng)，信(xìn)贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年一(yī)季(jì)度实际(jì)GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年(nián)四(sì)季度(dù)2.6％的增速(sù)大幅放缓(huǎn)，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体(tǐ)看企业(yè)投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费(fèi)的拉动上(shàng)升(shēng)反映出一定的韧性(xìng)。未(wèi)来随着(zhe)经济下行(xíng)压力不断上升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体(tǐ)上(shàng)在风险和衰退的共(gòng)同影(yǐng)响下，美债收益率和美元指(zhǐ)数(shù)将持续承(chéng)压，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长线(xiàn)可维持逢低买入配置思(sī)路，短(duǎn)线则可(kě)买入黄金和白银虚值看涨期权把握突破行(xíng)情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金的供需(xū)数据(jù)来看(kàn)，黄金(jīn)的需求实际上是明显(xiǎn)下降的。世界黄金协会(huì)公布的数据显示(shì)，今年第一季度剔(tī)除场外(wài)交易的(de)全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央(yāng)行和中国消费者需求较(jiào)高，但其余(yú)投资者购买量的减(jiǎn)少抵消了这一增长(zhǎng)。其中对黄(huáng)金价格其关(guān)键作(zuò)用的(de)黄金投资需在一季(jì)度同比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约(yuē)为273.74吨(dūn)，去年同期高(gāo)达(dá)558.41吨(dūn)。其(qí)中，实物金条和硬币方(fāng)面的黄金(jīn)需求(qiú)为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨(dūn)，但低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需(xū)求(qiú)下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美国经济(jì)指(zhǐ)标耐用品订单等指标走弱，商品(pǐn)属(shǔ)性更强的(de)白银因需求(qiú)受经济下行拖(tuō)累而(ér)涨幅受(shòu)限。因此(cǐ)，金银比价(jià)大概率继续攀(pān)升。世界白银协会(huì)预计2023年索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的白银实物消费较(jiào)2022年(nián)下降16％。

　　之(zhī)前(qián)美联(lián)储加息25个(gè)基点(diǎn)在议息前已经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因(yīn)此黄(huáng)金市场(chǎng)一(yī)度(dù)表现为极为乐观(guā索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的n)，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央(yāng)行加息靴(xuē)子(zi)落地，且银行(xíng)业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属(shǔ)价格。此外，随着经济(jì)走弱(ruò)预期升温，预(yù)计(jì)美(měi)联储下半年大(dà)概率暂停(tíng)加息(xī)并将进入(rù)降(jiàng)息周期，实际利率或将继续(xù)下(xià)行，贵金属中长期仍(réng)具有较(jiào)高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于(yú)黄金而言，市场寄希(xī)望于美联(lián)储最(zuì)后一次加息落地然后转降息预期，从而刺激价格(gé)继续(xù)高(gāo)走，从这个角(jiǎo)度考(kǎo)虑黄金确实存在恢复上行趋势(shì)的可(kě)能性。但当前美(měi)通(tōng)胀仍在高位(wèi)，美(měi)联(lián)储(chǔ)货币紧缩(suō)动作并没(méi)有结束，官员们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利(lì)率可能会维系较长一段(duàn)时间，且高利率环境(jìng)到底(dǐ)会对经(jīng)济和金融(róng)市场产(chǎn)生怎样的影响也未可知，因此在当前看多观点(diǎn)出奇(qí)一(yī)致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价节(jié)节(jié)攀高的观点谨慎(shèn)为(wèi)上。

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