近日(rì)，国内上市交(jiāo)易的4只公募商品期货基金陆续(xù)公布了一季报。在一季度商品(pǐn)市(shì)场整体(tǐ)下跌的背(bèi)景下，4只公募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已(yǐ)实现收(shōu)益和利润方面，一(yī)季度，建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益(yì)和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季(jì)报中均提(tí)及(jí)，本(běn)期已实现(xiàn)收益指基金(jīn)本(běn)期利息收(shōu)入、投资收(shōu)益、其他收入（不(bù)含公允价值变动收益(yì)）扣除相关费用和信用(yòng)减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF资产净(jìng)值超(chāo)过(guò)10亿元，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基(jī)金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货(huò)ETF也(yě)超(chāo)过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF实现正(zhèng)增长，净值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回外，其他(tā)3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅(fú)高达27％；建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)2300万份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美(měi)国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消息在资本市(shì)场持续发(fā)酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗商品价(jià)格(gé)下跌，引(yǐn)领国内豆粕(pò)价格下挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货供应相对充(chōng)裕(yù)，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时(shí)由于下(xià)游提货消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产(chǎn)品集中出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年由于生(shēng)猪价(jià)格持续下(xià)行，养殖(zhí)业复产积(jī)极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关(guān)于报告期内基金投(tóu)资策略和(hé)运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季(jì)度(dù)白银在初期(qī)两个(gè)月处于振(zhèn)荡(dàng)调整，在(zài)三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白(bái)银表(biǎo)现更(gèng)为(wèi)强势，金银比(bǐ)价有word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅(yǒu)所(suǒ)抬升(shēng)。前期(qī)走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性(xìng)及美(měi)联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更(gèng)高的波动性(xìng)。后期则(zé)主要(yào)是欧美银行业出(chū)现流动性危机(jī)，导致避险情绪(xù)高涨，也大(dà)幅降低了(le)市场对于(yú)美(měi)联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基(jī)金(jīn)认为，美联(lián)储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同(tóng)时(shí)也需关注突发地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)、金融体系的流动性风险、新(xīn)兴经济体债(zhài)务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美(měi)联储(chǔ)已(yǐ)连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示(shì)美联(lián)储今年或还(hái)有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍(réng)处于高位，宏观环境对(duì)贵金属相对(duì)有利，贵(guì)金属配置(zhì)价(jià)值进(jìn)一步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对高(gāo)位，建议择机积(jī)极配(pèi)置。

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