金融(róng)界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情(qíng)况新(xīn)闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请(qǐng)问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格(gé)低(dī)位(wèi)运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一(yī)些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到世界经济复(fù)苏乏(fá)力(lì)、全球能(néng)源(yuán)价(jià)格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三(sān)是(shì)国内(nèi)部分耐(nài)用消(xiāo)费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到(dào)期(qī)影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期(qī)等(děng)因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际(jì)地缘政治冲突、全(quán)球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国(guó)际(jì)油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同(tóng)影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月(yu学生党如何自W，如何自我安抚è)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比(bǐ)偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带(dài)动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月(yuè)回(huí)升。未来随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格回(huí)升也会推动(dòng)核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来受到国内外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密(mì)，今(jīn)年以来(lái)受到(dào)世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采(cǎi)业价(jià)格下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能(néng)供给充裕，但市场需求相对(duì)不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口持续(xù)增加，而(ér)电煤需学生党如何自W，如何自我安抚求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需求还在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢(huī)复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币(bì)政策(cè)报告也(yě)提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间(jiān)。过去(qù)一年(nián)、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢(huī)复时间差(chà)和基(jī)数效应有关(guān)。我国(guó)经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居(jū)民(mín)“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受收入(rù)分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特(tè)别(bié)是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以来已回落至(zhì)80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的(de)同比增速走低(dī)；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样存在明显基数效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低(dī)位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着(zhe)基数(shù)降(jiàng)低，特(tè)别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下半(bàn)年(nián)CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升，年末可(kě)能(néng)回(huí)升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经(jīng)济没有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持(chí)续(xù)负增长，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不(bù)能(néng)仅以物(wù)价(jià)回落来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变(biàn)化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复(fù)，对价格的(de)提(tí)振尚不(bù)明显(xiǎn)，使(shǐ)得物(wù)价(jià)指标低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示(shì)经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验(学生党如何自W，如何自我安抚yàn)规律，本(běn)轮(lún)信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回(huí)落，及(jí)油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关(guān)服(fú)务、衣(yī)着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发(fā)生在经(jīng)济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当(dāng)前(qián)资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用(yòng)派生(shēng)偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖累总体信用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于(yú)企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带(dài)来的(de)经(jīng)济(jì)效(xiào)应不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速流(liú)向制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续(xù)改(gǎi)善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低(dī)了信(xìn)用派生和(hé)经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了(le)“春节效应”带来的(de)经济波动，部(bù)分高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时(shí)，市场信(xìn)心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续(xù)性和(hé)弹性不(bù)宜低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的(de)“积(jī)极”信(xìn)号(hào)也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出(chū)现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加(jiā)码（可(kě)比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地(dì)区(qū)收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城(chéng)市需求。

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