调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从而能(néng)够(gòu)推升芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)，去(qù)年二(èr)季(jì)度芳烃(tīng)市场的热度(dù)之(zhī)高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑(jí)主导。然(rán)而(ér)，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续出现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两方面，一(yī)方面由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂(liè)差(chà)下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于(yú)欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回(huí)补前期(qī)缺口后继(jì)续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求(qiú)的(de)预期边际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷(wán)值的(de)需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势(shì)相对(duì)偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现象的原因(yīn)更多是始于路径(jìng)依(yī)赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市(shì)场预期今年(nián)调油逻辑(jí)发生的概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油实(shí)实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差处于往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当前美(měi)湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调(diào)油(yóu)料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商(shāng)对于今(jīn)年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚(yà)价差(chà)一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国创造套利(lì)空间，同(tóng)时(shí)我(wǒ)们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃(tīng)的(de)数(shù)量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑(jí)已经(jīng)在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去(qù)年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美(měi)经济下行(xíng)压力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品利润却回(huí)落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配(pèi)，从而导致了(le)美亚(yà)套利窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运(yùn)往美(měi)国(guó)，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油(yóu)黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗需求增(zēng)加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签(qiān)订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年(niá黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗n)韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在(zài)窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振(zhèn)高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济(jì)可能(néng)衰退(tuì)的背景下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的(de)局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下(xià)北方低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的(de)局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯(běn)港口库黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进(jìn)入美国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预(yù)计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相对原油的价(jià)差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需基(jī)本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他(tā)下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成(chéng)品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力(lì)，短(duǎn)期来看(kàn)价(jià)格(gé)向上的(de)驱(qū)动或较乏力。

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