核心(xīn)观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以(yǐ)其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际(jì)为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司(sī)有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较低，长期(qī)持(chí)有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思母部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因此安(ān)全(quán)边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价(jià)的(de)情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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