2022年是(shì)桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持(chí)和行业(yè)高(gāo)成长性(xìng)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利(lì)润不(bù)断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的(de)盈利能(néng)力分(fēn)化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈(chéng)现(xi桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音àn)金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对(duì)于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着(zhe)原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利(lì)于企业经(jīng)营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿(yì)，八(bā)成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为(wèi)清(qīng)洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上市(shì)企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛(máo)利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的(de)红利(lì)，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业的原材(cái)料方(fāng)，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全(quán)年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额(é)订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设(shè)备和(hé)逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年(nián)来(lái)基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件成(chéng)为(wèi)毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机(jī)电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业(yè)数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特(tè)的主业光(gu桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音āng)伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块(kuài)整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是(shì)行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出(chū)下(xià)行趋(qū)势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是(shì)同(tóng)比，相较(jiào)而言(yán)都(dōu)有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过于(yú)求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这对(duì)于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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