昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户(hù)的决定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开(kā踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮i)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果(guǒ)没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都(dōu)会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都(dōu)经(jīng)历(lì)了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的(de)波(bō)动来(lái)自(zì)于(yú)另(lìng)外一个地(dì)方，他们可(kě)能(néng)在(zài)过(guò)去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非(fēi)常(cháng)不(bù)一(yī)样(yàng)了(le)，而我们很多的(de)经(jīng)理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随(suí)着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这(zhè)五个(gè)下一代领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话(huà)，他(tā)就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每(měi)一个(gè)公(gōng)司的(de)情况都(dōu)不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一(yī)句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经(jīng)历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司(sī)的(de)股(gǔ)票，但(dàn)对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤(yóu)其是在(zài)这(zhè)种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的(de)精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到(dào)日本(běn)的货币政策和(hé)财政(zhèng)政(zhèng)策时(shí)说，日本(běn)用日元做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价(jià)工作(zuò)预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意(yì)愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市公司公布一(yī)季报(bào)显示(shì)其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近(jìn)五年(nián)同期(qī)高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的(de)正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二育增(zēng)加(jiā)导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月(yuè)份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度的(de)体现，价格(gé)重心或(huò)高于(yú)上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮价重心仍(réng)将低(dī)于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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