近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下(xià)子公(gōng)司(sī)兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程(chéng)中的关键材(cái)料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二(èr)大(dà)客(kè)户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露(lù)了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食(shí)品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子间接(jiē)控股(gǔ)股东还与第二(èr)大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协(xié)议。且其中一(yī)条比较少见，即(jí)在(zài)兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子化(huà)学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯度等级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的主营(yíng)业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行(xíng)业(yè)、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户外，还(hái)销售给可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子(zi)在(zài)申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客(kè)户(hù)的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的集成电路用湿(shī)电子化(huà)学(xué)品销售收(shōu)入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产品销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)未来是(shì)否还(hái)能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东(dōng)为国(guó)家集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基(jī)金二期之间存在对(duì)赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存(cún)在(zài)可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段(duàn)的合合(hé)信(xìn)息和(hé)先正达，受理日期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过(guò)。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业(yè)中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电(diàn)子增(zēng)资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常(cháng)性关(guān)联(lián)采购(gòu)主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原(yuán)材料的关联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公司普子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思通黄(huáng)磷(lín)关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫(liú)关联采购金额(é)占同类产品采购总额的(de)比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围(wéi)内唯一(yī)从事湿电子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发(fā)集(jí)团及其控制(zhì)的(de)其他(tā)公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下(xià)子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中(zhōng)表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年(nián)同(tóng)期大(dà)幅(fú)降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出(chū)现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在(zài)公告(gào)中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第(dì)一季度统计口径不太一(yī)样，销量(liàng)数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关(guān)收入的变(biàn)化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季(jì)度的(de)业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集(jí)团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执法局的(de)行政处(chù)罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的(de)决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易。

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