美国债(zhài)务(wù)上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和预算的(de)法案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据(jù)法案(àn)政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国国(guó)会(huì)预算办公室(shì)数(shù)据，目(mù)前美(měi)国(guó)联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务(wù)违约(yuē)，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关(guā顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解n)注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得(dé)到了上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历(lì)的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普(pǔ顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解)500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香(xiāng)港(gǎng)恒(héng)生指数(shù)则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担(dān)忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多国家和(hé)行业都遭(zāo)到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的(de)盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催(cuī)化剂(jì)。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振对(duì)中国资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临的一(yī)个不(bù)明朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全球资本市(shì)场并没有对美(měi)国(guó)债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债(zhài)危机(jī)的叙事反应都较(jiào)为(wèi)平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国(guó)际证券资产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖令君对记(jì)者表(biǎo)示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角度(dù)出发(fā)，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部(bù)风险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二(èr)是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提供下(xià)行保护。回顾美债上限危(wēi)机历(lì)史，看到(dào)避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在(zài)通常较(jiào)风(fēng)险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在(zài)黄(huáng)金与美债季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典型的(de)避(bì)险资产，国际(jì)金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利(lì)率短期内(nèi)仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大(dà)类(lèi)资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金(jīn)，传(chuán)统避(bì)险资(zī)产随同风险资(zī)产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合(hé)下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的(de)基(jī)准假设，如果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多(duō)波动率、以及做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称(chēng)对冲策(cè)略是做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对美股也(yě)是(shì)一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的(de)财政支出得到了保证，在两(liǎng)年(nián)内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国(guó)三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市(shì)场报以乐观(guān)。可见随着(zhe)美债(zhài)上限(xiàn)谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票(piào)通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解回到美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为，如果未出(chū)现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市(shì)场自然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息(xī)，年内(nèi)降息(xī)的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美(měi)国经济韧性好于(yú)预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会(huì)继续加息的(de)可能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近(jìn)尾声，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美(měi)国(guó)财政部预计将可于(yú)未来7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随着(zhe)市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著的(de)吸力作用(yòng)。债券(quàn)收(shōu)益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国(guó)财政部(bù)的(de)工作(zuò)重点是如何为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重(zhòng)要(yào)看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易(yì)顺(shùn)差国是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美(měi)国国内普通家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美(měi)债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发(fā)行美(měi)债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储美联(lián)储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明(míng)中删除了(le)此前(qián)暗示未来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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